(电子商务研究中心讯)　　近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入26.44亿元,同比增长56.05%;实现归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长43.1%;扣非后净利润8.87亿元,同比增长39.85%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元。同时公布17年Q1业绩预告,17年Q1公司净利润增速在20%-40%之间。

　　六间房表现亮眼,助推公司业绩高增长:六间房作为行业内产品线最全、业务模式最完整、盈利能力最强的娱乐直播平台之一,坚持秀场直播模式,形成了以娱乐直播为基础的C2C、B2C闭环社区。报告期内六间房月均页面浏览量达6.65亿,注册用户数超5000万,其中,网页端较2015年月均增长约23%,移动端月均访问量较2015年增长约248%。16年六间房实现营业收入10.9亿元,同比增长195.37%,占公司全年收入的41.23%,成为公司当期业绩快增速的主因。

　　线下各景区发展良好:报告期内公司不断对各景区进行整改升级,并在杭州和丽江分别推出了续“千古情”之外的大型实景演出《西施恋歌》和《丽江恋歌》,大大提升了景区知名度和游客的游玩体验度。杭州、三亚、丽江和九寨宋城旅游区分别实现营业收入6.88亿元、3.07亿元、2.23亿元和1.49亿元,同比增速分别为-1.84%、19.24%、30%和13.85%。随着公司深挖大本营资源及异地项目的逐步完善和成熟,线下景区业绩仍将有望保持稳步增长。各业务毛利率保持平稳,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率为61.62%,较去年同期下滑4个百分点,其中现场演艺及互联网演艺分别为71.16%和50%,分别较去年同期+1.05/-1.33个百分点。当期期间费用率为17.36%,较15年上升3.21个百分点,主要是受六间房并表带动销售费用同比增长159.67%,从而使销售费用率上升4.17个百分点,管理费用率和财务费用率变动较为平稳,分别-1.4/+0.44个百分点。

　　公司未来看点众多:1)新项目有望获超预期收益:公司上海、桂林等新项目正积极推进中,凭借公司异地项目成功复制累计经验,未来该些项目有望获得超预期收益。2)开启轻资产输出模式:公司通过“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”签署《项目合作协议》开启轻资产输出模式,通过该协议公司除获得2.6亿元的收入外,还可支取其每年营收的20%。3)踏出布局海外市场第一步:公司在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市建设澳大利亚传奇王国项目,将全新打造3大演艺秀和4个主题公园,这为公司海外布局踏出了第一步。4)从旅游演艺向城市演艺拓展:上海“宋城演艺·世博大舞台”项目标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步,是发展战略上的重大突破,也为未来提供了巨大的想象空间。5)公司IP运营主体宋城娱乐推出中国演艺女子天团--树屋女孩,第一批已成团,并获得了很高人气,公司将其培养成一支具有独特个性和全方面表演才能、具备长期盈利能力的团体。同时公司与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》,为公司打造“IP宋城”、“网红宋城”提供资源保障。6)公司入股美国科技公司SPACES,通过拓展渠道及VR和MR等技术的优化改进,加快彼此资源优势整合,使公司获得优质的海外资源及开拓海外业务。7)公司并购基金助力,整合泛娱乐领域优质资源:公司依托旗下现场娱乐基金和TMT产业基金继续完善现场娱乐和互联网娱乐的投资布局,为公司在新业务探索、国际化、IP储备等方面打开了更广阔的空间。

　　投资建议:公司持续推进“6大宋城”战略为公司现有业务奠定了坚实的基础也为后续发展打开了想象空间。我们预计公司17-19年EPS分别为0.75元、0.94元和1.15元,对应PE分别为29X、23X和19X,我们维持“推荐”评级。（来源：华鑫证券 文/汤峰 编选：中国电子商务研究中心）