(电子商务研究中心讯)　　事件

　　跨境通发布一季报，营业收入26.5亿，同增51%，净利润1.59亿，同增82%。环球易购服装业务与2016Q1基本持平，电子业务约6亿，翻倍增长，第三方业务约7亿，增幅约为60%；前海帕拓逊继续保持高速增长，收入约4亿。跨境进口业务稳步推进，贡献收入约2亿，有望快速增长，逐步贡献利润。

　　点评

　　跨境出口业务方面，环球易购内生增长强劲，老用户复购率的提升降低营销费用，供应链不断优化，加强精细化运营，筛选高利润率爆款产品，有望提升利润率。服装站点去年4月曾被封杀，相对增速较慢，经过系统梳理、供应链再造，17年有望强势反弹。Zaful等网站流量稳定上升，自然搜索的免费流量占比显着提升，显示了公司流量运营的优势，将逐步复制到其它站点。服装业务的净利润率高于电子，有利于提升整体的净利润率。

　　电子业务，Gearbest的流量持续强势表现，已经达到去年旺季的水平，叠加前海帕托逊，品牌优势不断增强，实现100%的增长比较有保障。

　　进口业务方面，拟收购优壹电商，有望借助跨境通的市场声誉、业务资源、供应链体系及终端客户流量入口，实现在渠道、运营、营销等方面的潜力释放，达到双方互惠互赢的状态，业绩承诺16-19年分别为1亿、1.34亿、1.67亿、2.08亿。进口业务线下门店布局逐步推进，有望扭亏为盈，快速增长，逐步贡献净收益。

　　基于对公司内在价值及未来发展前景的信心，公司股东、董事徐佳东拟增持不低于5000万元公司股份，促进公司稳定健康发展、维护股东利益。公司预计1-6月可实现净利润3-3.5亿，同增90%-120%。

　　投资建议

　　当前股价15.98元，市值229亿，16年归母净利润3.9亿，17、18、19年预计利润为7.98亿/12.08亿/16.78亿，PE分别为29倍、19倍、14倍，具有较高的安全边际，跨境电商行业生态空间极大，市场仍高度分散，向上业绩空间较大，公司业绩有望进出口双向放量，维持买入评级。

　　风险提示

　　服装出口销售低于预期，并购标的整合不达预期。（来源：东吴证券 文/丁文韬 唐思思 编选：中国电子商务研究中心）