(电子商务研究中心讯)　　16年报业绩增长91.24%,基本符合预期。公司发布2016年年报,报告期实现营收168.18亿,同比增长39.04%,归母净利13.72亿元,同比增长91.24%,扣非净利润12.99亿,同比增长55.72%,实现基本每股收益0.57元,加权平均ROE为27.81%,同比提高2.71个百分点。

　　17Q1业绩增长7.01%,略低于预期。同时,公司发布2017年一季报,期间实现营业收入34.94亿,同比增长6.95%,归母净利润2.79亿元,同比增长7.01%,扣非净利润2.43亿,同比增长4.97%,实现基本每股收益0.099元,加权平均ROE为3.35%,同比减少4.04个百分点。

　　业务扩展如期,16年业绩大幅增长。16年公司快递业务量为44.60亿件,处于行业首位。

　　报告期内公司加强网点扩张,截止16年底,公司拥有县级以上城市覆盖率达到96.1%,较去年提升2.2个百分点;公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心62个,较去年增加2个;在全国范围建设的圆通驿站、店中店、自有门店以及代办点等终端门店网点3.77个,较去年增加超过1.37万个;同时,干线布局逐渐完善,截止16年底,公司拥有机队5架;航空运输通达113个机场,航线覆盖城市113个,累计开通航线数量达1373条;汽运网络全网运输车辆超过3.6万辆;陆路运输干线3475条。

　　单价竞争导致毛利小幅下滑。目前快递行业仍处于低价竞争的大环境中,2016年各公司整体单价均有小幅下滑,导致毛利率小幅下降。2016年公司毛利率为12.94%,同比减少0.48个百分点;2017年为11.73%,下降约1.8个百分点。

　　15年股权激励费用导致业绩超额增长。16年公司期间费用率大幅下降,其中占比最大的管理费用不升反降,主要系2015年计提股权激励费用1.16亿;此外,受益于加盟模式,新网点扩展及业务量增长,并未带来其人员的增加,故其销售费用、管理费用中的人员薪酬并未线性增长。综合来看,16年期间费用率仅为3.12%,同比减少2.02个百分点。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。综合来看,公司在2016年业绩表现靓丽,一季度表现低于预期,我们认为可能是公司放弃价格战,提升服务品质而造成的阵痛。目前,整个快递行业增速仍在30%左右,我们相信公司会及时调整战略,维持行业龙头地位。我们维持盈利预测,预测公司17-19年EPS分别为0.57元、0.64元、0.73元,分别对应PE为36倍、32倍、28倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:快递行业增速下滑,公司竞争力下降(来源：申万宏源 文/陆达；编选：中国电子商务研究中心）