(电子商务研究中心讯)　　投资者日的第二天主要聚焦于阿里巴巴的非核心基建和内容业务。我们预期云和数字媒体及娱乐的收入将强劲增长,预计18年度约为同比100-200%左右

　　总体而言,我们对阿里巴巴的长远增长保持乐观,并相信增长动力将会是1)云业务﹔2)全球化(云业务、支付、电商和物流方面)﹔3)数据智能和AI和4)释放数据价值的长远能力。风险︰估值偏高,券商预测过于乐观

　　非核心电商业务︰云业务、数字媒体、蚂蚁金服和菜鸟成主要增长动力

　　云业务(占17年度收入4%左右)︰我们认为在持续投资、降价,以及在支付、视频、大数据、金融服务和物联网的支持下,阿里云将持续维持其份额(IDC: 2016年占40.7%)和在国内科技行业的领导地位。为制造差异化和保持领先优势,阿里巴巴将把重点放于渗透传统企业、政府和国企等,提供较高增值的垂直式解决方案(SaaS和数据分析)和商业应用程式等。我们预期在规模带动下,有关业务的亏损将逐步收窄,EBITA利润率亦正在改善(由16年度的-41%收窄至17年度的-7%)。

　　数字媒体及娱乐(占17年度收入9.3%)︰收入将主要包括广告和数字娱乐业务(包括优酷、土豆等)的订户收入和来自UCWeb的移动互联网服务收入。移动UCWeb的搜寻、新闻资讯和游戏出版业务将带动收入强劲增长。公司将继续投资在获取用户和基建方面。这项业务将持续快速增长,但EBITDA利润率将为负值。

　　蚂蚁金服(33%权益)︰2016年,国内的移动支付量上升超过一倍至50亿美元。2017年第一季,阿里支付继续以54%的市场份额领先,其次是微信,份额为40%。我们的行业调研显示腾讯的交易量以60%的份额领先,但我们相信线下的竞争和份额正在趋于稳定。在目前阶段,国内的支付平台仅带来战略价值,但不一定带来经济价值。然而,长远而言,阿里和腾讯应利用数据业务的财富创造经济价值。

　　菜鸟︰定位为第四方物流公司,建立标准、以连系业务伙伴资源发开基建网络,以及利用数据协助伙伴/商户提升效率。菜鸟网正在由数据分享转型为开放型平台智能分享,以及由地方性优化转型为全球性优化。

　　并购哲学︰主要论据是为阿里巴巴建立长远战略价值,公司希望收购最终能带来网络效应的资产。阿里巴巴的生态系统投资采取长远战略,一般需时10年才收成,如蚂蚁金服(2017年)、阿里云(2019年)和菜鸟网(2023年)等。（来源：招商证券；文/招商证券(香港)研究所；编选：中国电子商务研究中心）