(电子商务研究中心讯) 各省6月快递数据已出，电商增速对快递量增速的传导有效但受到落地配分流影响。而落地配本身在应对运量波峰时存在运能瓶颈。
电商大促拉动业务量但未超预期，维持全年31%增速预期
6月，受到618电商促销拉动，实物商品网上零售额累计增速反弹，由4月的25.9%增长到28.6%，为2年新高。作为对比，2016年同期增速仅微升至26.6%，体现出今年比去年更强的促销力度。快递受此拉动，1H17累计业务量增速恢复至30%以上，但较市场年初预计的40%依然有差距。从业务量增量来看，单月增量下滑放缓，5-6月月均增量减少1.07亿件，优于前4月月均增量减少1.28亿件的情况。但考虑到三季度增速将被二季度较为猛烈的促销分流，增长延续性有待观察，我们对全年业务量增速预期维持在31%。
其中，上海网上商店零售额同比增长17.9%，较1H16的17.8%略有上升，北京目前仅公布了1-2月的网络零售额数据，同比增长25.2%，增速可观。较高的电商增速依然为快递增长提供了良好的基础。
一线同城业务虽然略有恢复，或因落地配运能受限
北京，1H17同城和异地业务量分别同比增长4.53%和23.85%，较1-4月的-1.49%和25.71%，同城业务有所恢复但异地业务增速略有下降。上海，1H17同城和异地业务量分别同比上涨10.5%和25.4%，较1-4月的10.5%和24.1%基本保持稳定。两城同城件增速下滑趋势并未延续，有两个原因：1)落地配运能提升程度并不足以满足电商促销活动，一部分回流至传统快递企业；2)电商促销活动的商家以传统快递客户为主，而网络超市等落地配分流较为严重的B2C电商占比较平时更小，因此5-6月快递的同城业务趋稳。
江苏异军突起，口径变化造成高估
1H17业务量前5大省中仅有江苏省业务增量同比有上升，业务量增速30.4%较1H16的31.9%基本持平。但细看江苏省数据，我们发现其2016年出现过统计口径调整，造成1H16同城快递业务量仅为2.61亿件，较1H15下降9.3%，进而造成1H17的基数较低，1H17的增量与增速存在高估偏差。
行业红利尚存，内部挖潜或为重心
目前，行业增速虽有下滑但依然可观，可为快递企业提供不错的成长空间。但目前行业趋势中，仓储前置化带来运距缩短、落地配分流、直接竞争加剧，都会对未来快递企业利润增长形成压力。目前，通达系竞争将聚焦于干线运输的最佳性价比。规模以及规模效应带来的成本节约将会带来竞争优势，建议关注成本管控得力或边际改善明显的相关企业。
风险提示：快递价格战爆发造成盈利快速下滑，《快递暂行条例》实行后短期内造成运营成本上升。(来源：华泰证券 文/沈晓峰；编选：中国电子商务研究中心）
