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研报:广发证券:苏宁云商:零售金融物流体系布局完善
发布时间:2017年08月07日 10:51:29

(电子商务研究中心讯)  业绩符合预期,经营持续改善

  苏宁云商发布业绩快报,2016年营收1487亿(+9.7%),归属净利润7亿(-19.5%),利润主要来自仓储物业证券化及转让北京京朝苏宁分别增加3.94亿和9.94亿净利。业绩符合预计,关注几个亮点:

  1)公司整体步入可持续发展:4Q16单季营业利润约12.5亿,剔除京朝苏宁转让带来约13亿投资收益,单季线下/金融/物流等盈部门基本覆盖电商规模扩张所需;2)线下门店经营持续改善:可比门店收入逐季改善,3Q16基本转正、4Q16增长4.29%(全年-1.32%),12-16年累计调整/置换门店881家(期末门店1510家),81%的直营易购服务站在12月单月盈利,预计门店置换调整接近尾声,17年线下门店盈利情况将大概率持续改善;3)电商整体GMV达到805.1亿(+60.1%),其中自营部分618.7亿(+53.6%)、开放平台186.4亿(+86.7%),未来两年线上业务仍将保持50%以上复合增速,预计17年线下盈利将基本覆盖线上投入,18年电商业务有望持续减亏至盈亏平衡;4)社会化物流收入同比增长322%,金融业务整体交易规模同比增长157%,金融业务全牌照,收购天天快递70%股权等,金融&物流等生态体系布局日趋完善。

  盈利改善可期,零售+金融+物流布局完善

  我们判断公司17年将迎来盈利改善期:1)线上规模效应+与阿里系融合,投入可控;2)线下门店调整接近尾声;3)金融及第三方物流服务贡献业绩。预计16-18年EPS为0.10/0.02/0.14元(16年盈利主要由于一次性物业出售收益),目前股价对应16年PS/PGMV约为0.71X和0.53X(PE约120X),较员工持股及阿里战略入股价(15.17元/股)折让约25%,市值约为京东1/3。我们认为公司是极具探索精神的新零售龙头公司,考虑公司互联网零售+金融+物流完善布局及自有仓储资产增值,维持“买入”评级。

  风险提示:电商投入扩大;门店经营恶化;物流&金融等布局不达预期。(来源:广发证券;文/洪涛;编选:中国电子商务研究中心)

国内知名电商智库电子商务研究中心发布了《2018年度中国品质电商市场发展报告》(PPT全文下载http://www.100ec.cn/zt/18pzds/),报告通过案例、评测、市场分析等形式揭露2018年品质电商市场现状。据报告研究表明,目前品质电商市场形成了以网易严选为第一梯队,小米有品、京东京造、淘宝心选为第二梯队,必要商城、兔头妈妈甄选、苏宁极物、唯品优选为第三梯队的市场格局。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿