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研报:广发证券:苏宁云商:零售金融物流体系布局完善
发布时间:2017年08月07日 10:51:29

(电子商务研究中心讯)  业绩符合预期,经营持续改善

  苏宁云商发布业绩快报,2016年营收1487亿(+9.7%),归属净利润7亿(-19.5%),利润主要来自仓储物业证券化及转让北京京朝苏宁分别增加3.94亿和9.94亿净利。业绩符合预计,关注几个亮点:

  1)公司整体步入可持续发展:4Q16单季营业利润约12.5亿,剔除京朝苏宁转让带来约13亿投资收益,单季线下/金融/物流等盈部门基本覆盖电商规模扩张所需;2)线下门店经营持续改善:可比门店收入逐季改善,3Q16基本转正、4Q16增长4.29%(全年-1.32%),12-16年累计调整/置换门店881家(期末门店1510家),81%的直营易购服务站在12月单月盈利,预计门店置换调整接近尾声,17年线下门店盈利情况将大概率持续改善;3)电商整体GMV达到805.1亿(+60.1%),其中自营部分618.7亿(+53.6%)、开放平台186.4亿(+86.7%),未来两年线上业务仍将保持50%以上复合增速,预计17年线下盈利将基本覆盖线上投入,18年电商业务有望持续减亏至盈亏平衡;4)社会化物流收入同比增长322%,金融业务整体交易规模同比增长157%,金融业务全牌照,收购天天快递70%股权等,金融&物流等生态体系布局日趋完善。

  盈利改善可期,零售+金融+物流布局完善

  我们判断公司17年将迎来盈利改善期:1)线上规模效应+与阿里系融合,投入可控;2)线下门店调整接近尾声;3)金融及第三方物流服务贡献业绩。预计16-18年EPS为0.10/0.02/0.14元(16年盈利主要由于一次性物业出售收益),目前股价对应16年PS/PGMV约为0.71X和0.53X(PE约120X),较员工持股及阿里战略入股价(15.17元/股)折让约25%,市值约为京东1/3。我们认为公司是极具探索精神的新零售龙头公司,考虑公司互联网零售+金融+物流完善布局及自有仓储资产增值,维持“买入”评级。

  风险提示:电商投入扩大;门店经营恶化;物流&金融等布局不达预期。(来源:广发证券;文/洪涛;编选:中国电子商务研究中心)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.100ec.cn/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。

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