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研报:招商证券:苏宁云商:厚积薄发,线上线下全面提速
发布时间:2017年11月01日 11:10:38

(电子商务研究中心讯)  苏宁云商(002024)

  苏宁云商公布2017年三季报:2017年前三季度公司实现营业收入1319亿,同比增长27%,实现归母净利润6.7亿,同比增长321%,公司同时预计2017年全年净利润8.7-9.7亿,同比增长23.7%-37.9%。

  线上线下全面爆发,明年仍将保持高增长。公司今年1-3季度营收同比增速分别为17.4%、25.8%、37.0%,逐季加速。随着公司线下门店升级改造(3季度新开、改造68家,3季度末云店数量达到272家,占比18%),以及苏宁易购平台逐渐深入人心(苏宁818线上增长260%),公司3季度单季线下GMV增长17%,线上GMV增长60%,较上半年线下3%、线上53%的水平再次提速。我们预计公司明年线下增长将不低于15%,线上增长超过行业平均一倍仍将维持在60%以上,全渠道GMV明年预计不低于40%。

  今年全年线上GMV将超千亿,流量变现即将从量变迎来质变。公司3季度末线上GMV达到800亿,全年将超过1000亿,对比京东可发现当线上GMV达到1000亿量级后开放平台(目前苏宁开放平台占比仅18%)、广告收入都会迎来质变。我们认为公司目前战略仍然是规模放在第一位,随着规模做大后流量变现自然会水到渠成。

  物流、金融板块成长势头良好。1)前3季度苏宁物流社会化业务收入(不含天天快递)同比增长145%,随着天天快递整合深入,未来对接菜鸟业务后苏宁物流利用率还有很大的提升空间;2)前3季度苏宁金融交易规模同比增174%,苏宁金融牌照优势明显,未来依托苏宁打造的生态闭环仍将保持高速增长。

  我们认为苏宁的潜力在于线上更快的GMV增速和潜在毛利空间,同时物流和金融业务已经进入向上的盈利通道,预计公司2017-2019年净利润分别为9.2亿、14.0亿、20.9亿,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:线上销售增速放缓,毛利率回升不及预期。(来源:招商证券 文/许荣聪 邹恒超;编选:中国电子商务研究中心)

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