(电子商务研究中心讯)　　上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.92%,跑输沪深300指数1.07个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌4.88%,跑输沪深300指数29.1个百分点。子板块方面,超市指数上涨5.61%,连锁指数上涨2.06%,百货指数上涨0.83%,贸易指数上涨0.93%。相对于本周沪深300涨幅2.99%,中小板指跌幅4.02%而言,商贸零售板块整体表现一般。个股上涨前五名为永辉超市、王府井、步步高、跨境通、民生控股,个股分别上涨11.45%、8.95%、7.54%、7.08%、6.34%;跌幅排名前五名为友阿股份、兰州民百、海泰发展、东百集团,分别下跌3.97%、3.85%、2.74%、2.33%

　　本周重点推荐公司:苏宁云商:Q3数据增长靓丽,双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳,效率最优,零售扭亏为盈,盈利环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,目标价19.61元,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。预计2017-2019年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16亿元,同比增长24.19%/22.69%/25.72%;归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31亿元,同比增长34.03%/106.30%/132.63%。

　　永辉超市:Q3收入以及净利润环比加速,科技与新业态并行,进入新增长通道。永辉超市自身制度革新,通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升,而后通过新业态的迭代提升用户体验,而总体来看,是基于公司强大的供应链体系,公司基于自身的供应链体系,持续不断的推进新业态,例如超级物种以及永辉生活等,公司董事辞职积极引进科技人才,有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售,基于内生增长,我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元,同比增长18.61%/19.50%/20.36%,实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元,同比增长49.58%/34.01%/25.29%;考虑公司未来发展空间以及供应链能力,且积极拥抱新变化,给予2018X50倍的估值,对应目标市值为1245.00亿元,目标价为13.01元,“买入”评级。

　　周度核心观点:双十一增速环比加速,向品牌和巨头靠拢。2017年双十一电商呈现加速态势,根据星途数据显示,电商总成交额达到2539.7亿元,同口径同比增长43.45%,其中包裹量13.8亿元。双十一当天,天猫实现总销售额1682.70亿元,同比增长39.36%,增速较去年环比提升约7.07%,销售额占全网比例为66.23%,市场份额下降约1.97%,其中无线成交占比高达90%,支付宝支付笔数达到了14.8亿笔,同比增长41%,订单数量达到8.12亿单,同比去年增长约65.71%。京东实现总销售额为543.75亿元,同比增长35.30%,占全网比例为21.41%,市场份额下降约1.29%,双十一促销期间(11.1-11.11日),京东实现总销售额1271.05亿元。双十一促销期间苏宁易购全渠道GMV增长为163%,线下门店双十一期间支付金额同比增长47%,物流订单量翻了4.8倍,其中双十一当天线上实现GMV为110.22亿元,占全网比例为4.34%,市场份额提升约2.14%。在品类销售结构上,大家电销售额占比15.2%,手机销售额占比8.7%,个人护理品占比5.6,母婴用品占比3.6%,生活电器占比2.8%,彩妆占比2.5%。2017年是新零售元年,我们认为在品牌端和消费端呈现:1、物流急速化,仓配一体化的比例提升,电商的物流体验效果提升;2、品牌化消费趋势较为显著,品牌消费占据主流;3、线上线下融合趋势加速,苏宁易购、优衣库等开启双线促销模式等。从零售供应链角度来看,双十一的数据一定程

　　度上考验行业的运作效率,而从前端的采购至消费者整个产业链条,效率持续提升,电商巨头整体增速向好,增速持续高增长;从双线模式上,我们推荐双线模式融合龙头苏宁云商,美股推荐阿里巴巴,建议关注京东;品牌化消费推荐南极电商,同时推荐跨境电商浔兴股份,建议关注跨境通。

　　数据更新:永辉超市门店更新,截止11月10日,永辉超市官网数据显示,年初至今永辉新开门店数量为83家;其中10月份新开门店数量为13家,11月份新开门店数量为2家。VE价格进入上升通道,截止2017年11月10日,维生素E价格上涨为53.50元/千克,较底部上涨约37.18%,从VE涨价以及塑料电商B2B高增速角度,重点推荐冠福股份。

　　冠福股份-短期因素影响公司业绩波动,下半年业绩将逐步好转。2017H1公司实现营业收入39.21亿元,同比647%+(其中主营营业收入38.86亿元,同比713.77%+),营业利润0.67亿元,比去年同期减少17.06%;归属于母公司净利润0.79亿元,比上年同期减少3%,业绩符合预期;扣非后归母净利润为0.86亿元,同比81.02%+;公司上半年完成对塑米城的并表,营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表,营业收入相较去年同期大幅提升,塑米城承诺2016-2019实现扣非归母净利润1.15/1.50/2.25/3.01亿元,下半年是塑料原料的旺季,公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为40亿元,净利润约为6500万元。能特科技实现经营性净利润约为6000万元+,因公司事故停产导致上半年业绩影响,下半年维生素E发货量。2、2017年能特科技继续发挥研发优势,根据新工艺的异植物醇,延伸产业链,3月份研发出维生素E,并已经开始实现销售,公司原有的2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端,进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显(维生素油的成本的大约为40元/千克,维生素粉的成本约为20元/千克),相较于浙江医药、新和成等具备明显的价格优势,目前维生素粉的报价约为50元/千克;上半年(3月份、4月份、6月份,5月份因事故停产)维生素发货量约为2300吨,下半年发货量有望加速,预计全年发货量约为1万吨,2018-2019年随着产能逐步建设完毕,发货量有望稳定在2-2.5万吨。3、上半年公司销售费用同比增长103.16%,费用率略有上升,主要系合并塑米城导致;公司管理费用相较同期提升约为32.77%;财务费用下降约19.04%;所得税下降约75.60%,研发投入上升约31.44%。投资建议:公司完成塑米城并购,由内生增长逐步拓展至外延增长,公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸,打造整个产业链,塑米城作为塑料原料电商平台龙头,补足公司渠道端短板,协同效应将逐步显现;公司由过去的异植物醇延伸至维生素E,生产工艺优越,公司成本端大幅改善,公司入股Amyris,短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动,下半年Amyris股价稳定归母净利润将逐步好转。本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。建议重点关注重庆百货、中百集团等;(来源：中泰证券 文/彭毅；编选：中国电子商务研究中心）