(电子商务研究中心讯)　　消费群体新兴需求推动“人货场”变革。中产阶级及新世代客群成为消费主力,新世代客群“做自己,爱自己,即刻需要”的消费特点对零售“人货场”带来以下变革:人,由被动消费者向合作生产者转变;货,由大众产品向高端产品转变,由产品向全方位的消费过程及体验转变;场,由“求大”向“求便利”转变,由线下到线上向线上线下融合转变,由产品陈列向泛零售、场景触发式购物转变。此外,我们还观察到三四线消费者在崛起,三四线城市是下一步零售发展不可忽视的重要市场。

　　新趋势下的行业变革。各大巨头纷纷布局全渠道零售。阿里在百货板块入股银泰商业;超市板块入股三江购物、联华超市和新华都;创新业态方面积极布局盒马鲜生、淘咖啡无人店等。为了应对消费者的需求,零售企业在效率和体验方面积极应对:百货加大自营比例,推出自营品牌,体验业态占比提升,积极推进业态升级;超市积极融合购物和餐饮,增加源头直采优化供应链,打通线上线下数据,竭力提高效率,打造最优客户体验;便利店,目前市场集中度低且品牌分散,蕴藏广阔发展前景。

　　高端消费复苏,消费延续回暖态势。2016年四季度开始,以化妆品和金银珠宝为代表的高端消费持续回暖,化妆品17年10月增速为16.10%,金银珠宝17年前三季度限额以上企业零售额累计同比增长6.9%。2017年前三季度社会消费品零售总额26.32万亿元,同比增长10.4%,社零及限额触底后保持平稳态势;网络零售增速有所加快,实体零售经营持续改善;城镇居民人均可支配收入已超过5000美元,消费者信心指数持续提升。12月1日起消费品进口关税下调,促进消费回流,对可选消费形成利好。

　　建议关注和行业评级:阿里、腾讯纷纷加大新零售布局力度,我们认为积极拥抱变革,在效率和体验方面顺应消费者需求升级的公司会在2018年有好的表现。百货方面,长期来看零售复苏迹象已较明显,短期来看高端消费复苏以及关税导致消费回流形成行业利好,我们建议关注基本面持续向好,积极布局业态升级的天虹股份;超市方面,行业分化较明显,区域龙头能受益于CPI上行以及估值修复,我们建议关注供应链、商品和业态持续创新,线下强运营的永辉超市;专业连锁方面,我们建议关注线上有望市场份额持续提升,线下渠道下沉有望收获放量增长的苏宁云商。基于以上,我们给予商贸零售行业“看好”评级。

　　风险因素:宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。（来源：信达证券；文/燕楠；编选：中国电子商务研究中心）