(电子商务研究中心讯)近期观点：静待航空旺季，关注超跌反弹

随着油价见顶、中美贸易摩擦再次升温，交运板块的选股逻辑在于：1）中长期基本面逐步向上；2）催化因素短期兑现。我们的配置排序为航空、快递、铁路。

航空：静待旺季来临，展现票价弹性。对于航空，政策面的各项利好已经兑现，油价和汇率的影响也在减弱，静待经营数据兑现。预计6月中下旬之后，旺季渐起，票价同比涨幅提升。7-8月份，在保证准点率的背景下，预计航空供需的剪刀差将会放大，票价弹性会进一步释放。当前股价随大盘回调，看好航空旺季的投资机会。

快递：龙头份额战愈发激烈，关注申通快递超跌反弹。5月快递网点价格同环比小幅下降，整体来看，未来1-2年，在转运中心逐步完成自动化升级，且末端人力效能无法质变提升的条件下，总部规模效应或将面临极限。因此，网络硬实力及管理软实力具备先发优势的中通快递、韵达股份，将大概率成为行业龙头。我们从长期角度依然看好韵达股份，不过考虑到申通快递经过本周回调后估值性价比凸显，估值修复将使其成为近期的绝对收益品种。

铁路：低估值、高安全边际。目前广深铁路PB估值接近1倍，结合非亏损央企的特点，安全边际相对较高，铁改的预期高收益和较低的回撤风险构成理想的投资机会。大秦铁路股价回调后，市盈率降到10倍以下，股息率超5%，配置价值明显提升。

海运：二次探底，股价已反映悲观预期。受中美贸易摩擦的影响，海运股面临一轮估值调整。股价回归到前期低位，反映了最差的基本面预期。

每周一图：从拼多多看中低端电商对快递业的重要性

6月30日，拼多多正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书。拼多多拟通过首次公开募股募集最多10亿美元资金，并将用于：1.扩大业务运营；2.研发；3.用于一般企业用途和营运资本，包括潜在的战略投资和收购。

拼多多经过2017年爆发式增长后，2018年规模扩张有所放缓。2017年拼多多月活用户规模季度环比增长111%，2018年一季度平均月活用户数为1.66亿人，环比仅增长18%，与京东月活用户规模处于同一数量级。在月活用户规模增长带动下，GMV同样实现快速增长，2018年一季度GMV实现1987亿元。随着平台GMV增速逐步放缓，客单价从2017年的32.8元/单上升至2018年一季度的38.9元/单。

我们认为，定位中低端电商市场、主打高性价比的拼多多所表现出的爆发力，本质上是三四线城市及农村地区电商巨大发展潜力的映射。随着快递渠道的进一步下沉，三四线城市及农村地区的网购市场将进一步增长。因此，中低端电商市场对快递行业的重要性亦不可忽视：2017年拼多多平台包裹量占快递行业比重为11%，而2018年一季度这一比重提升至17%，且未来有望继续提升。（来源：长江证券 文/韩轶超 于灯灯；编选：电子商务研究中心）