(网经社讯)事件
公司发布业绩快报：2019H1 公司实现营收1346.18 亿，同比增长21.63%；实现归母净利润21.39 亿元，同比减少64.37%。
简评
2019H1 业绩受前期出售阿里股权高基数与小店出表影响波动较大，整体与预期一致
2019H1 公司营收同增21.63%至1346.18 亿，归母净利润同减64.37%至21.39 亿；经拆分，2019Q2
单季度公司营收同增18.14%至723.77 亿，归母净利润同减66%至20.03 亿。公司业绩波动较大主因系前期出售阿里股权与19H1
小店出表影响，业绩整体与预期一致。2018H1 公司出售阿里股权增厚净利润56 亿元，撇除出售阿里股权影响后，18H1 净利润约为4
亿；2019H1 撇除小店亏损（影响公司净利润约20 亿）和出表利润（约34.28 亿）影响后，公司归母净利润约为8 亿。
GMV 增速有所放缓，Q2 线下交易额增速逆势提升2019H1 公司GMV 同比增长21.8%至1842.15
亿，增速同比放缓22.75 pct，单Q2 公司GMV 同比增长18.78%至972.89 亿，增速同比放缓24.3 pct。H1
公司线上平台GMV 同比增长26.98%至1121.5 亿，其中自营GMV 同增25.6%至796.95
亿（自营Q1/Q2增速分别为40.87%/14.35%，Q2 自营GMV 增速低于预期），线上开放平台GMV 同增30.5%至324.55
亿；H1 公司线下GMV 同增14.54%至1842.15 亿，单Q2 线下GMV 同增17.7%至392.63 亿，Q2 线下GMV
增速同比提升3.16 pct，环比提升6.73 pct，受益于万达百货并表等因素，线下交易额增速逆势提升。
线下多层级零售网络布局进一步完善，同店增速受大环境影响有所承压
苏宁易购广场：Q2 公司完成对万达百货37 家门店并表，截止6 月末公司运营苏宁易购广场54 家，储备项目一家；苏宁小店：Q2
苏宁小店（含迪亚天天）开店695 家，关店425 家，苏宁小店门店调整幅度较大，截至6 月末苏宁小店（含迪亚天天）合计5368
家，苏宁小店已完成出表，未来将继续深耕社区市场并与公司产生协同效应。截止6 月末，公司零售云/3C
家居生活店/红孩子/苏鲜生门店数分别为5108/2110/172/9
家门店，零售云门店继续推动苏宁易购直营向云加盟店转型，加速布局低线下沉市场。
受外部市场环境疲弱影响，消费市场和家电消费持续承压，公司家电3C 家居生活专业店H1 同店销售同比下降5.66%，零售云直营店同店销售同比下降6.27%；红孩子母婴店运营逐步成熟，H1 同店增速16.84%，提升明显。
线上社交运营矩阵初步形成，金融、物流、供应链资源进一步整合推出苏宁拼购、苏宁推客、苏小团等运营产品初步形成社交运营矩阵，截至6
月末公司零售体系注册会员数量4.42 亿，同比增长24%。供应链、物流、金融服务资源进一步整合，为社区、社群、社交电商等新兴渠道输出赋能。截至6
月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积1090 万平方米，快递网点24615 个，物流网络覆盖全国351 个地级城市、2864
个区县城市；H1 公司消费金融业务投放额同比+100%，供应链金融业务投放额同比+41.3%，支付用户交易笔数同比+31%。
审议通过收购家乐福中国80%股权，大快消品类布局进一步完善公司审议通过收购家乐福中国80%股份，对公司大快消品类的发展、线下优质门店资源获取，以及全场景零售能力的提升意义重大，同时可降低公司采购和物流成本，提升市场竞争力和盈利能力。
投资建议：2019H1
公司家电销售市场市占率22.4%，排名第一，公司家电零售造血能力充足；线上业务维持较快增速，收购万达百货、家乐福中国后，苏宁将对主要零售渠道形成全面覆盖，包括线上自营、线上平台、线下专业店、百货店、商超、便利店，全渠道智慧零售生态版图已然全面形成，未来协同效应发挥空间巨大。
目前小店已完成出表，短期业绩压力大为减轻，下半年苏宁金融有望完成出表进一步增厚利润，同时818 购物节有望进一步提振公司GMV
增速。暂不考虑收购家乐福影响，我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为165、40 亿元，对应PE 分别为6、25
倍，维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧；新业态发展不及预期；消费大环境持续疲软。（来源：中信建投证券 文/史琨 编选：网经社）
