(网经社讯)投资要点：

公司发布2020Q1 业绩预告，收入增速约17%，归母净利同比增长60%-90%。公司公告2020Q1 实现销售收入同比增长约17%，实现归属于母公司净利润同比增长60%-90%。我们认为在一季度疫情影响下公司实现收入的双位数增长，表现优异。

多因素促公司归母净利润增速远高于收入增速。19Q1 公司归母净利率为8.9%，按照预告指引，公司20Q1 的归母净利率区间为12.2%-14.5%，同比提升了3.3-5.6pct，归母净利率提升的因素主要有：1）公司毛利率同比上升，我们推测原材料价格降低提升了公司毛利率水平，另外从零售端价格来看，根据阿里平台数据，公司20Q1 均价为124 元/台，去年同期为127 元/台；2）受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司推广费滞后投放，销售费用率同比下降；3）公司利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，收益同比增加。

期待公司疫情后的恢复性增长。根据阿里平台数据，公司淘宝和天猫三月份零售额增速高于前两月增速，我们推测疫情缓解后生产和销售均有所恢复，我们期待公司疫情结束后的恢复性增长。

盈利预测及投资建议。公司收入规模尚小但成长性较高，小熊不断推出个性化的解决用户痛点的产品，产品从厨房电器拓展至生活电器，我们认为其未来仍具备较大空间。我们预计公司2019 年-2021 年实现收入增速32%、27%、25%，归母净利增速40%、28%、26%，对应EPS 分别为2.17 元、2.76 元、3.49 元。目前（20200413）收盘价对应公司2020 年27 倍PE，参考可比公司PE 估值，给予30-33 倍PE 估值，对应合理价值区间为82.8-91.08 元，“优于大市”评级。

风险提示。终端需求不达预期，线上品牌竞争激烈。（来源：海通证券 文/陈子仪 李阳 朱默辰 刘璐 编选：网经社）