(网经社讯)公司发布2020 年一季报，营收同比下降5.3%，对外捐赠致归母净利润下降14.7%，符合预期。20Q1 实现营业收入6.1 亿元，同比下降5.3%，归母净利润7773 万元，同比下降14.7%，扣非归母净利润8347 万元，同比下降8.4%。公司为抗击新冠疫情对外捐赠1226 万元，所得税后影响净额1042 万元，若剔除此因素的影响，则归母净利润为8715万元，同比下降4.39%，符合预期。

美容彩妆类目快速增长，积极打造明星单品。1）按品类来看，护肤类目仍占据主导，美容彩妆类增长迅猛。20Q1 护肤类营收同比下降14.2%至5 亿元，收入占比81.7%。美容类营收0.54 亿元，收入占比9.0%，同比增加210%，主要是印彩巴哈粉底液同比增长较高，且该产品及新增跨境品牌产品售价较高。体现了美容品类成长性高，是公司未来核心布局品类。洁肤类营收2.4 亿元，占比7.6%，同比增长17.1%。2）公司积极打造红宝石和双抗精华成为新明星单品，公司新推出的红宝石精华4 月天猫月销2 万+瓶，预计线下年销100 万+瓶。双抗精华还在测试阶段，天猫已于4 月初上市，预计月销4 万+瓶，精华明星单品初获成功。

线上渠道保持快速增长，线下渠道受疫情影响暂时下降。1）预计线上渠道同比增长超30%，线上收入占比56%，主要得益于公司较早地把握了抖音、小红书等新媒体营销崛起趋势，通过KOL 带货、直播电商等一系列玩法打造爆品，构建了以天猫、京东 、唯品会平台为主的电商生态。2）预计线下渠道同比下降超30%，收入占比44%，主要受疫情影响，4月线下开店率已达100%，但线下零售预计恢复七八成，预计二季度线下零售逐月改善。

毛利率与净利率有所下滑，经营性现金流净额下降，主要因进口原材料备货及加大推广力度，不影响总体资产质量。1）20 年Q1 毛利率下滑3.9pct 至59.9%，预计跨境购收入占比提升到10%，毛利率在20%左右拉低毛利率。此外，直营网店和日化渠道毛利率也略有下降，主要因为用毛利率较低的面膜引流及买赠幅度加大。销售费用率同比下降3.2pct至32.4%，管理费用（含研发费用）率同比提升1pct 至10%，净利率下降1.5pct 至12.6%。

2）应收账款减少，预付款项增加，主要是跨境品牌代理业务及电商预付推广费。20Q1 存货较年初增加1066 万元至3.2 亿元，应收账款较年初减少1193 万元至1.9 亿元，预付款项较年初增加5534 万元至1.1 亿元，主要是跨境品牌代理等业务增加预付货款2700 余万元，以及电商预付推广费品销宝2000 余万元。3）经营性现金流净流出1.3 亿元，主要是支付进口产品及原材料8400 余万元，保证公司上半年进口产品及原材料货源，以及推广费5000 余万元。

公司是国货化妆品龙头公司，新媒体营销能力突出，线上增长强劲推动业绩持续增长，主品牌成功升级，维持买入评级。公司线下渠道著逐步恢复，线上渠道持续高速增长，业绩持续保持良好增长。维持原盈利预测，预计2020-2022 年实现归母净利润4.9/6.1/7.5 亿元，对应PE 为56/45/37 倍，维持买入评级。