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研报:上海申银万国证券:618战绩再创新高 电商及化妆品再升温
王立平 戎姜斌上海申银万国证券发布时间:2020年06月23日 10:59:14

(网经社讯)一周主要回顾与展望:1)2020 年5 月份我国社零总额接近3.2 万亿元,同比下降2.8%,降幅收窄4.7 个百分点。2020 年1-5 月社会消费品零售总额累计值同比下降13.5 %。2)1-5 月份网上实物商品零售额实现3.4 万亿元,同比增长11.5%,占社会消费品零售总额的比重达到24.3%。其中,5 月份网上实物商品零售额实现7988 亿元,同比增长23.2%,增速环比加快6.1 个百分点。

上周纺织服装板块表现弱于市场。6 月12 日至6 月19 日期间,申万纺织服装指数上升0.64%,弱于申万A 指数1.92 个百分点。其中,服装家纺指数上升0.18%,弱于申万A指数2.38 个百分点;纺织制造指数上升1.49%,弱于申万A 指数1.07 个百分点。

近期重点回顾:1)上海家化:公司是国货品牌中为数不多的多品牌矩阵完善的公司,品牌历史积淀深厚,此次潘总上任有望带领家化迎来新的发展时期,上调评级至买入。预计20-22 年归母净利润分别为5.7/6.3/7.0 亿元,对应PE 为60/55/49 倍。2)化妆品5 月线上数据天猫平台护肤品销售总额81.2 亿元,同比增长10%。彩妆销售总额34.7 亿元,同比增长39%。3)运动服饰5 月线上数据:天猫平台运动鞋服销售总额38.3 亿元,同比增长38%;销售总量1974 万件,同比增长31%;销售均价194 元,同比增长5%。

近期重点推荐:

公司是国货品牌中为数不多的多品牌矩阵完善的公司,品牌历史积淀深厚,此次潘总上任有望带领家化迎来新的发展时期。公司拥有完善的品牌矩阵,潘总上任后积极正视自身问题,确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的发展规划,积极拥抱新媒体营销。

维持原有盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为5.7/6.3/7.0 亿元,对应PE 为60/55/49 倍,对应PS 分别为4.4/4.0/3.6 倍,相比国内化妆品公司目前60-70 倍PE,10-20 倍PS,公司仍有很大的增长空间,上调至“买入”评级。

青松股份并购化妆品ODM 龙头诺斯贝尔,打造化妆品界“申洲国际”。公司并购化妆品ODM 龙头诺斯贝尔,全资子公司广东领博拟以4.3 亿元现金收购诺斯贝尔10%的股份,公司已直接持有诺斯贝尔 90%股份,本次交易完成后合计持有诺斯贝尔 100%股份。诺斯贝尔是中国第一、全球第四大化妆品ODM 企业,竞争优势在于产能扩张+研发领先,打造化妆品界“申洲国际”。公司化妆品业务稳定增长,确定性强,化工业务盈利稳健,目前市值低估,20 年PE 为23 倍,给予“买入”评级。

南极电商19 年GMV 超3.5 亿元,增速近50%,看好2020 年稳健增长。我们重点推荐的南极电商GMV 高速增长、优势不断强化,公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,19 年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界。我们预计公司四季度仍将保持稳健增长,货币化率降幅收窄,GMV 增长靓丽,业绩成长贡献长期收益来源。

投资建议:可选消费逐步回暖,化妆品表现突出,线上持续保持高增速。服装一季度承压明显,但4 月起复苏明显,运动服饰势头更佳。推荐:1)高成长的化妆品及电商:上海家化、青松股份、珀莱雅、丸美股份、南极电商;2)龙头白马:安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰。

风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长,消费行业业绩可能不及预期。

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