(网经社讯)在线教育投资策略：
受新冠疫情催化，在线教育将加速成长。2020 年受新冠疫情影响，2
月下旬起国内所有培训机构暂停线下培训业务，大部分培训都转为线上进行，在线教育渗透率快速提升至100%。在线教育机构在疫情期间适时推出免费课，各平台平均观看用户数达到2000万以上。虽然疫情结束后，大部分学生仍会回归线下，但考虑到疫情前在线教育渗透率不足10%，此次疫情期间海量的流量资源积累必将推动在线教育的普及，加速行业成长。
在线教育机构从疫情期间的免费课推广向春季、暑期正价班转化，行业盈利拐点有望提前到来。2020 年寒假期间，K12
免费直播课得到广泛推广，各在线教育机构的课程促销时间也提早到了2、3 月份。进入2020
年暑假，各在线教育公司开始将积累的免费课流量向正价班转化。以2020 年暑期小学三年级线上数学正价班为例，和2020
年寒假正价班相比，学而思网校课时费提升43.5%、猿辅导提升19.0%、作业帮一课提升44.8%、高途课堂提升7.1%。伴随在线教育行业向推广正价班转变，行业亏损预计将有所收窄，在线教育盈利拐点有望提前到来。
重点关注标的：好未来、新东方在线
职业教育投资策略：
新冠疫情下，稳就业成当务之急，职业教育鼓励政策陆续出台。
2020 年2 月国务院联防联控机制新闻发布会上，教育部副部长翁铁慧表示今年硕士研究生招生规模将相比2019 年增长18.9 万人，2020
年6 月国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，要求今明两年职业技能培训3500 万人次以上，高职院校扩招200
万人。伴随研究生及高职院校扩招，各校招生学额将有所增长，进而推动本专科、专升本等招生规模的增长，高教板块整体估值有望提升。
独立学院转设加速推进，部分院校业绩有望重估。2020 年5 月，教育部要求2020
年末各独立学院全部制定转设工作方案，独立学院转设进程加速推进。考虑到独立学院转设后，相关高教集团将不再向合作院校缴纳管理费，其业绩将进一步增厚。另一方面，独立学院转设加速有望为市场带来优质并购标的，货币资金充裕的民办高教集团有望从中受益。
重点关注标的：中公教育、中汇集团
风险提示：线上教育竞争加剧、独立学院转设政策变动风险
