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研报:中信建投证券:国联股份:打造工业品B2B电商平台 买入评级
石泽蕤中信建投证券发布时间:2020年09月15日 09:56:05

(网经社讯)公司是国内领先工业品B2B 电子商务平台,自营垂直电商业务收入近年高增长。公司是国内领先的B2B 电子商务平台,以工业电子商务为基础,以互联网数据为支撑,为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。2014 年公司根据国联信息网有优势的涂料化工、卫生用品、玻璃、造纸、化肥、粮油等细分行业相继成立涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多等B2B 垂直自营电商平台。随着旗下各个垂直电商平台收入爆发式增长,公司营业收入近三年实现快速增长,从2017 年的20 亿元增长到2019 年的72 亿元,复合增速在70%以上,2020H1 实现收入58.08 亿元,同比增长133.03%。

工业品在线采购渗透率低市场空间广阔,B2B 工业品采购电商进入高速增长期,龙头公司向一站式服务深化发展。按照2018 年中国工业品10 万亿规模,非生产性物料MRO 市场规模超过2 万亿,占比为20%,生产性物料BOM 市场规模约为8 万亿,占比80%左右。

根据艾瑞咨询,2018 年工业品B2B 市场规模约2700亿,线上采购渗透率仅为2.7%,预计未来五年工业品B2B 市场规模年复合增长率约为43%,预计2023 年中国工业品B2B 市场规模将达到1.58 万亿元。中国工业品B2B 行业发展经历了2009~2016 年的探索期,工业品B2B 电商平台已经逐步解决了产品信息不对称的问题和客户信任度问题、采购流程标准化的问题,2016 年以后随着垂直行业B2B 电商平台服务的深入,仓储物流布局的完善、区域服务和本地化服务能力的提升,以及供应链数字化、云计算/物联网/机器人技术的成熟,B2B 采购电商目前进入高增长期。

目前我国企业B2B 采购正从数字化和在线化向智能化方向发展,电商平台构建一站式服务将成为未来趋势,构筑更高竞争壁垒。未来工业品采购电商未来发展也将重点投入打造一站式服务能力:1)产品齐全程度提升,丰富产品品类;2)帮助上下游企业完善数字化系统并做好系统对接;3)严格质检;4)打造供应链优势,扩展仓储物流网络、提升配送效率降低物流成本并能快速响应客户需求;5)提供供应链金融服务;6)会员运营体系,增加客户粘性。

公司多多电商自营平台在多个垂直行业快速复制,成交额逐年高增长,深度扩展供应链形成更强客户粘性和话语权。目前公司在运营的B2B 垂直电商平台包括:涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多等。多多平台目前拥有上下游近23.4 万注册用户,月度活跃用户超过3.5 万,拥有约3000 个SKU,由于目前涂料、玻璃、工业用纸、化肥等行业在线B2B 采购渗透率不足8%,因此未来多多垂直电商平台成长空间较大。收入占比最多的涂多多平台2017~2019 年收入复合增速达到116%,2019 年平台收入51.21 亿元,占营收比例71.14%。其中最早成立涂料行业占比最大,毛利率最高。垂直电商平台获得高增长原因包括:

1)交易客户的高增长,且单客户采购额逐年增加。公司国联资源网在过去十来年的信息服务展示业务中积累了261 万注册会员,垂直B2B 电商平台成立以后,90%的交易客户都来自于以前平台上积累的会员客户(大部分为中小微企业),因此2016~2019 年在平台交易客户数量从619 家增长到3950 家,未来交易用户数的增长还有较大潜力。

2)产品品类和种类增加,上游供应能力的不能增长。电商平台增长核心动力之一就是产品品类的扩张,涂多多平台SKU 数量从2016 年636 个增长到2018 年的1393 个;而卫多多的SKU 数量从2016 年140 个增长到2018 年472 个。为了保证多多电商行业选取行业中型生产厂商为核心供应商,对其提供更大的网络营销推广力度,随着订单的集中推送,核心供应商愿意将越来越多的产能放在多多平台上进行交易;

3)区域型贸易商成为公司的合作伙伴,承担区域客户服务工作。目前多多平台交易用户中,有60%来自于区域型贸易商。多数贸易商都会拥有一定的终端用户群体和区域市场,拥有终端配送和属地化服务能力,多多电商通过和部分次终端贸易商合作,弥补多多电商现阶段的不足,更快推动多多电商的发展进程。

公司未来将逐步扩展服务能力,重点在智慧物流、大数据分析AI、企业数字化系统、形成一站式服务能力,提升核心竞争力。按照公司以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网战略,公司将进一步推进数字化供应链平台建设,开发基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统。同时将进一步推进数据支撑体系建设,在大数据的采集、处理和模型构建等层面引入机器学习机制,提高大数据处理效率,为平台的推荐算法建立可自主学习的高效人工智能机制,不断提升平台大数据服务能力。并联合合作伙伴和自研,为上下游企业提供数字化SaaS 服务,提升上下游数字化能力,增强客户粘性,为公司大数据的沉淀提供有效的工具和通路。因此本次公司定增募资24.66 亿元,推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,加强在智慧物流、大数据分析、为上下游打造数字化系统,形成一站式服务能力。

投资建议:2016 年开始工业品B2B 采购电商平台进入高速增长期,互联网巨头、创业公司等纷纷发力B2B在线采购市场,且融资力度加大,融资次数增长较快,京东更是强烈看好MRO B2B 采购赛道在2020 年独立拆分京东工业品作为第四家独立子公司,并独立融资。预计未来五年工业品B2B 市场规模年复合增长率约为43%,预计2023 年中国工业品B2B 市场规模将达到1.58 万亿元。

公司多多电商自营平台在多个垂直行业快速复制,成交额逐年高增长,深度扩展供应链形成更强客户粘性和话语权,由于目前公司所处的涂料、玻璃、造纸、化肥、粮油等行业在线采购渗透率不到8%,而公司市占率领先,我们预计在目前打法下公司将能保持领先优势和高增长速度。未来公司还将加快在智慧物流、大数据、数字化云平台的建设和研发,加强产业一站式服务能力,提升竞争力,巩固领导者优势。

我们预计2020~2022 年公司营业收入将达到132.9 亿、215.9 亿、339.5 亿,同比增长84.64%、62.43%、57.25%,将实现净利润2.25 亿、3.76 亿、6.37 亿元,同比增长41.5%、67.1%、69.6%,首次覆盖给予“买入”评级,请投资者重点关注。

基于“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库,网经社电子商务研究中心发布《2020年(上)中国直播电商数据报告》(PDF全文下载)。《报告》显示,上半年直播电商交易规模达4561.2亿元,渗透率为8.7%。直播电商产业链中包括的主要平台有:1)MCN机构:如涵、谦寻、美one、蜂群文化、大禹网络、网星梦工场等;2)主播:薇娅、李佳琦、张大奕、雪梨、罗永浩 、辛巴、散打哥等;3)零售电商:淘宝直播、多多直播、京东直播、苏宁直播、蘑菇街直播、唯品直播、小红书直播等;4)短视频平台:抖音、快手、火山、B站、斗鱼等;5)社交平台:微信、微博、MOMO;6)服务商:有赞、微盟等。

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