(网经社讯)公司发布2020 年半年报，业绩超预期。公司20 年上半年营收3.6 亿元，同比增长32.6%，归母净利润6855 万元，同比增长46.4%，扣非归母净利润5900 万元，同比增长30.1%，业绩增长超预期。其中20Q2 收入2.4 亿元，同比增长38.8%，归母净利润4956 万元，同比增长72.9%，二季度业绩环比改善，加速明显。

公司上半年毛利率同比下滑1.91pcts 至70.2%，净利润率同比提升1.78pcts 至18.9%。

互联网效果营销平台收入1.4 亿元，同比提升64.1%，收入占比约39%，预计得益于子公司星罗创想与电商平台的合作加深，以及618 活动的助力，但毛利率同比微降0.92pct 至72.9%；信息推广业务收入2.2 亿元，同比提升17.9%，毛利率同比下滑2.36pcts 至69.0%，预计系IT 资源使用费用及职工薪酬增长等影响所致。费用控制良好，公司上半年销售费用率同比提升3.58pcts 至24.5%，主要由于职工薪酬、市场投放费用增长；管理费用和研发费用率分别同比下滑2.51pcts 及1.22pcts 至11.8%和13.7%，整体费用率较为稳定。

UGC 维持高增长，GMV 和用户数量同步提升；618 当天GMV 同比增长69%，子公司星罗创想实现全网直播带货2.14 亿元。公司上半年UGC 数量329 万，占比84%，同比增长108%。月活人数2978 万人，同比提升16.3%。上半年平台GMV 达到91 亿元，同比增长37.7%，其中618 大促当天GMV 达到10 亿元，同比增长69.1%，88 分钟突破去年618 全天销售额，同时，食品生鲜品类上升为电脑数码、家电之后的销售额第三大品类，销售额突破3.2 亿元，同比增速达74%，仅次于电脑数码，成为增长最快的新兴品类之一。

另外6 月1 日至6 月18 日期间平台销售额同比增长近60%，订单量同比增长53%，互动同比增长87%。子公司星罗创想作为直播/短视频带货服务商，帮助商家实现流量变现的诉求，618 期间实现全网交易规模2.14 亿元，订单量超200 万单，助力多个品牌、KOL取得带货佳绩。

募投增设短视频+直播，为公司带来新增长点。公司上半年发布募投计划，拟募集资金不超过7.3 亿元，发行股票数量不超过2418 万股（占总股本不超过30%）。此次增发主要投资四个项目：内容平台升级项目（占比51.3%）；多元化消费类MCN 项目（占比8.4%）；消费互联网研究院项目（占比10.3%）；补充流动资金（占比30%）。其中内容平台升级主要项目为增设短视频和直播功能，帮助提升用户粘性以及转化率，同时增加女性用户规模；另外，MCN 项目通过孵化和签约优秀KOL 实现多元化消费内容的形成和内容电商的流量变现。

上调盈利预测，维持增持评级。公司为国内电商导购第一股，业绩维持快速增长。如今公司抓住直播短视频渠道红利，有望带动导购佣金和广告展示收入持续提升，因此上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.6/2.0/2.3 亿元（原预测为1.4/1.8/2.1亿元），由于增发股数不确定，因此不考虑增发的情况下，对应PE 为58/47/39 倍，维持增持评级。

风险提示：单一客户依赖风险；电商政策变化导致佣金比例不可控的风险