(网经社讯)一、事件
值得买发布2020 年半年度报告。
二、我们的分析与判断
公司的核心竞争力包括内容、用户、口碑等。经过多年经营，网站已经积累了大量优质用户和内容，具备突出的口碑优势，成为行业龙头企业，并因此吸引更多新用户的到来。
（一）业绩实现较快增长，持续推进优质消费内容2020 年上半年公司实现营业收入36,260.25 万元，与上年同期相比增长32.59%；实现归属于上市公司股东的净利润6,854.82万元，与上年同期相比增长46.44%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5,899.77 万元，与上年同期相比增长30.14%，公司业绩实现较快增长。
这主要是由于公司坚持既定的发展战略，持续推进产品、技术和消费内容建设等各方面的工作，由此推动交易金额（GMV）和广告收入的稳定增长。同时，新冠疫情期间国家推出各项促进企业复工复产的优惠政策，公司人力和税务成本得到了一定程度的节约，从而使归属于上市公司股东的净利润同比上升。
（二）两大业务构建广告营销生态体系，互联网效果营销平台服务业务后来居上
公司主要通过什么值得买获取用户，并基于此为电商、品牌商等客户提供信息推广服务。根据收费方式的不同，信息推广服务收入分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分，2016-2019年，这部分营业收入占总收入比重分别为98.91%、86.53%、80.22%、67.79%，2020H1 信息推广服务收入占比60.95%，呈逐年下滑趋势。
公司另一大业务为通过下属全资子公司旗下的星罗广告联盟LinkStars，为客户提供的互联网效果营销平台服务，业务收入逐年大幅增长，2019 年实现营业收入2.13 亿，同比增长113%，2020H1实现收入1.41 亿，同比增长64.05%。LinkStars 是一个中间平台，一端连接拥有流量的网站、移动端和内容创业者等联盟媒体，另一端连接电商、品牌商等广告主。作为投放平台，广告主可以在此发布广告需求和意向价格，联盟媒体看到合适需求后通过平台与广告主联系进行投放。作为结算平台，LinkStars 对数据进行监控，客观计算佣金。
（三）好价、社区、生活、百科四大内容频道，多方位导购在最新版的产品中，网站主要分为好价、社区、生活、百科四大内容频道，从不同维度和层面向消费者介绍高性价比、好口碑的商品和服务。“好价”频道主要发布各类高品质商品的优惠信息，覆盖了日常的常用商品品类，可以基本满足用户对大多品类优质商品和服务的需求，以PGC 内容为主，这一频道还突破了值得买原有的内容导购模式，加入了优惠券、白菜等子频道，力图构建内容+价格的完整导购平台。
“社区”频道，定位为生活消费领域的内容分享平台，鼓励用户通过原创文章形式，展现消费主张，是UGC 的主要区域；“生活”频道打造生活服务场景，提供包括餐饮、出行、快递、话费、娱乐等优惠信息服务；百科频道是什么值得买非常重要的消费决策工具版块，致力于帮助更多用户更快、更全面了解品牌系列和商品信息，辅助用户消费决策。
2020 上半年，网站月平均活跃用户数为2,978.25 万，同比增长16.33%；移动客户端App 单用户平均每日启动次数为9.59 次，同比增长18.41%，移动客户端APP 单用户平均每日停留时长14 分22 秒，同比增长2.62%。产出内容391.57 万篇，同比增长78.67%。
（四）专注私域流量建设，持续加深平台品牌联系作为社交电商值得买具备高用户转化率，较传统电商而言获客成本较低，且公司专注私域流量建设，建立了提高用户活跃度的的用户激励体系，通过创造更多UGC 优质内容更好的实现用户裂变，公司UGC 内容占比常年稳定在70%~80%左右。
着公司2020年全面战略升级，带货成绩斐然，今年618 大促中，什么值得买与京东、天猫、苏宁易购、拼多多、天猫国际进口超市、小米有品、小度智选商城、考拉海购等各大电商平台合作，整合了食品日用、网课学习、防疫物资、家电、科技、家居等优质消费内容，覆盖松下、美的、联想、科大讯飞、芝华仕、喜临门等多个品牌，仅用88 分钟，GMV 超去年618 全天，当日销售额同比增长74%，获得京东联盟给予的“众行者”的称号。同时，星罗创想作为值得买旗下直播/短视频带货服务商，在618 期间助力耐克、多芬、全棉时代等品牌，全网交易规模突破2.14 亿元，订单量高达200多万，形成创作者、品牌方、买家、星罗四方共赢的局面。
三、投资建议
受疫情影响，消费模式由线下转到了线上，电商行业迎来发展新机遇。消费的供给和需求两端都渴望电商导购以及内容平台的助力，公司经营管理能力优异，隶属细分行业龙头，看好公司长期市场价值。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.61 亿元/2.15 亿元，同比增长28.19%/20.64%，对应EPS分别为1.99/2.66，对应PE 分别为56/42X，给予推荐评级。
四、风险提示
市场竞争加剧风险、现有用户流失风险等、电商政策变化风险、优质内容生产风险等。
