(网经社讯)2020 前三季度业绩符合我们预期

值得买公布2020 前三季度业绩：收入5.45 亿元，同比增长34.6%；归母净利润8507 万元，同比增长37.8%，对应每股盈利1.06 元，接近此前公司业绩预告区间上限；扣非后净利润7359 万元，同比增长28.4%，非经常性收益主要来自政府补助及现金管理收益。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别+22.4%/+38.8%/+38.8%，归母净利润同比分别+4.6%/+72.9%/+10.8%。

发展趋势

1、内容生态建设持续完善，营收及GMV 较快增长。前三季度营收同比+34.6%，其中单三季度营收同比+38.8%，保持较快增长，增速环比Q2 基本持平，主要受益于公司持续推进内容生态建设、产品迭代、技术研发、商业化变现等，带动GMV 和广告收入保持较快增长。与此同时，活跃用户数量及用户活跃度指标（用户日均启动次数、日均停留时长等）亦有所提升，显示公司用户质量持续向好。

2、净利率水平基本平稳。前三季度毛利率同比下降2.7ppt 至68.8%，其中单三季度毛利率同比下降4.3ppt 至66.1%，主因IT 资源使用费、活动成本、职工薪酬有所增长。费用端来看，前三季度期间费用率合计同比下降1.6ppt 至52.7%，其中销售费用率同比提升0.6ppt 至23.6%，单三季度销售费用率下降5.6ppt 至21.8%，我们预计季度间波动可能与市场投放节奏变化有关；前三季度管理及研发费用率合计同比下降2ppt 至28.4%。此外，其他收益及投资收益大幅增加，主因政府补助、增值税抵减、及购买银行理财产品收益增加的拉动。最终前三季度净利率同比提升0.4ppt 至15.6%；扣非后净利率同比下降0.7ppt 至13.5%。

3、后续关注短视频、直播、MCN 等定增项目落地进展，以及站内、站外生态协同互动成效。现阶段，公司持续完善自身内容生态建设：①在站内：不断提升内容总量和丰富度的同时，积极探索短视频、直播等新兴内容呈现形式；②在站外：通过MCN 项目建设、以及对星罗互联网效果营销平台业务的战略升级（2020 年以来，星罗在传统联盟平台的基础上，更多地服务短视频和直播KOL 的电商变现），提升外部流量获取能力，并强化站内、外协同互动。后续关注公司在定增项目新业务领域的建设进展。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年43.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和146.67 元目标价，对应58.8 倍2021 年市盈率，较当前股价有34.6%的上行空间。

风险

行业竞争持续加剧；网络安全问题。