(电子商务研究中心讯)　　一、背景概述

　　5月7日，阿里巴巴集团周二盘后(北京时间5月7日凌晨四点左右)向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股说明书(IPO)。招股书显示，阿里巴巴集团计划通过IPO交易筹集10亿美元资金，拟在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场挂牌。

　　阿里巴巴在招股书中注明融资规模最高为10亿美元，分析认为这很可能只是为计算注册费(registration fee)而得出的一个数字。此前市场预估阿里融资规模为150亿美元到200亿美元。但阿里巴巴在本次招股书尚未披露发行股本等具体细节，因此实际的融资额尚不能确定。

　　二、相关数据

　　(一)市场份额

　　B2B市场：据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示，2013年B2B电子商务服务商营收份额中，阿里巴巴排名首位，市场份额为44.5%，市场份额较2012年的45%有所下降。

　　B2B市场中接下来的排名分别为：上海钢联(我的钢铁网)、环球资源、慧聪网、焦点科技(中国制造网)、环球市场、网盛生意宝分别位列二~七位，分别占比：10.6%、7.1%、3.6%、2.4%、1.7%、1.3%。

　　B2C市场：据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示，2013年中国B2C网络零售市场(包括平台式与自主销售式)，排名第一的依旧是天猫商城，占50.1%，2012年天猫占比为52.1%，下降2%；京东名列第二，占据22.4%；位于第三位的是苏宁易购达到4.9%；后续4-10位排名依次为：腾讯电商(3.1%)、亚马逊中国(2.7%)、1号店(2.6%)、唯品会(2.3%)、当当网(1.4%)、国美在线(0.4%)、凡客诚品(0.2%)。

　　C2C市场：据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示，2013年中国C2C市场中，淘宝集市地位依旧稳固，截至到2013年12月淘宝占全部的96.5%。拍拍网占3.4%，易趣网占0.1%。

　　(二)主要财报数据

　　营收：404.73亿元。2013年2-4季度阿里集团营收。以阿里财年(从当年4月1日至次年3月31日)计算，2010-2013财年营收分别为66.7亿元、119.03亿元、200.35亿元及345.17亿元。

　　营收增幅：50-60%。2013年阿里营收每个季度营收分别为86.74亿元、107.78亿元、109.5亿元，187.45亿元，同比增幅分别为71%、61%、51%及66%。

　　净利润：177.42亿元。2013年2-4季度阿里净利润。以阿里财年(从当年4月1日至次年3月31日)计算，2010-2013财年净利润分别为亏损5.03亿元、16.08亿元、46.65亿元及86.49亿元。

　　融资额：10亿美元。融资额低于外界预期，不过华尔街分析师认为，这只是名义上的数字，一旦定价肯定会提高，预计筹资额在150-200亿美元。

　　毛利率：70%左右。阿里本身并不直接售卖商品，也没有库存，2009年以来毛利率一直在70%上下浮动，最低66%，最高78%。

　　支付宝交易额：5190亿美元。支付宝2013年交易总额，2013年来自天猫、淘宝及聚划算的交易额占支付宝总额的37.6%。光棍节当天，通过支付宝的成交额为58亿美元。

　　移动端交易额：370亿美元(2320亿元)。2013年移动端商品交易额，移动端2013年占平台总交易比重为15%，2013年第四季度达到19.7%。

　　三、分析师观点：

　　针对此次事件中国电子商务研究中心分析师从阿里巴巴集团自身、行业层面及用户层面以及进行分析：

　　（一）阿里集团自身

　　中国电子商务研究中心主任、研究员曹磊观点：

　　一、阿里上市时点选择迫于“对赌协议”等因素影响。主要原因有：一是国际化战略的需要，上市有利于公司在资本市场及国际市场享有更好的知名度，对阿里巴巴未来国际化战略的发展起到推动作用。二是对赌协议，对赌协议，根据阿里巴巴与雅虎2012年达成的协议，阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有股份的二分之一，但是回购的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。此次上市也是为了完成对赌协议，回购股权。

　　二、选择赴美上市看着美国资本市场盘子大等因素。赴美上市一方面是是看重美国市场盘面大的“硬实力”，企业选择上市考虑的不仅是经济利益，也包括如何增强自身的竞争实力和拓展未来市场。二是阿里巴巴赴港上市遇阻。选择在美国上市一事，应该说是无奈之举，与其“同股不同权”的合伙人制度有关。美国虽然允许A/B股，香港市场不允许。

　　三、加速生态圈建设，促进美国业务发展。上市对阿里国内业务来说，将加剧行业的竞争，百度、阿里、腾讯三家的竞争将更加激烈，也加速阿里生态圈的建设。对其国外业务来说，上市有利于阿里在海外知名度的提升，进一步促进了美国业务的发展。早在2010年，阿里就收购了两家美国电商公司，分别为Vendio和Auctiva，借此跟亚马逊等展开竞争。

　　中国电子商务研究中心高级分析师张周平观点：

　　一、马云对公司控制权将加强，雅虎股权回购消除隐患。上市后马云将获得公司更多的控制权，现有的两大股东日本软银及雅虎的的权力将受到限制。通过此次上市回购雅虎一半股票以及合伙人制度对董事会成员的指定、合伙人持有的股权，马云虽持有8.9%的股份，但牢牢掌握着阿里巴巴的控制权。

　　二、上市后或将对B2B业务进行整顿加快业务发展。阿里B2B业务近年发展缓慢，增长乏力。上市后或将对B2B业务进行整顿，B2B在线交易的进一步实施、盈利模式的探索将更加紧迫，一旦模式探索成功对行业将带来较大影响。

　　中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青观点：

　　一、扩大知名度，巩固在网络零售市场的地位。阿里零售领域涵盖淘宝、天猫与聚划算，构成“中国零售平台”以及速卖通这样的国际零售平台，可以看到它零售领域的全球化趋势。淘宝/天猫一直以来占据中国网络零售市场的领先地位，但近年来受到来自京东、苏宁易购、腾讯电商、唯品会等的竞争压力，垄断地位被削弱。如能上市阿里能扩大全球知名度的同时，自己在网络零售市场的地位更加巩固。

　　二、零售方面实力不容小视，未来或于亚马逊、eBay抗衡。2013年，“中国零售平台”的交易总额(GMV)达到15420亿元，约合2480亿美元，比eBay和亚马逊加起来还要多。此次看出阿里在零售方面实力不容小视。如进入美国市场还需要经过一段磨合期，是否能被美国用户接受，能否抵挡住来自亚马逊、eBay等本土电商的抗衡，都还是个未知数。

　　中国电子商务研究中心互联网金融部助理分析师钱海利观点：

　　上市后投资并购及关联交易所需成本将增加而效率将大幅下降。阿里在上市前的一系列并购投资举动一方面是为提升IPO估值，另一方面是由于上市后进行投资并购及关联交易所需成本将增加而效率将大幅下降。被市场预期近200亿美元融资，而此次阿里计划融资仅10亿美元，差距之大，不排除阿里在正式上市前调整融资额度可能，如同聚美优品在提交招股书后又调整融资额度。

　　2011年马云利用VIE结构将支付宝从阿里巴巴剥离至个人旗下，在VIE架构成为国内互联网企业海外上市常态的现今，利用这一特殊结构规避政府监管的同时转移资产将是投资者极大的顾虑，特别是阿里早有案底在身。

　　中国电子商务研究中心特约研究员、辽宁亚太律师事务所律师董毅智观点：

　　一、阿里IPO申请递交，公司在移动支付领域将大展身手。从持股比例来看，马云仅为8.9%，然而决定权将远远超过8.9%的持股比例，达到50%以上。马云通过AB股牢牢地把阿里巴巴掌握在手中，更便于自己掌舵阿里的方向。从阿里巴巴近两年的投入来看，马云将更多目光注视在移动领域，包括社交、视频、地理导航、浏览器搜索等，合作的企业也在业内首屈一指，包括新浪微博、高德地图、UC、华数集团、快的打车、菜鸟物流、银泰商业等。阿里在教皇马云的带领下，移动互联网的布局渐入佳境，移动生态链闭环也趋近完善。随着IPO申请的递交，阿里将会在马云的指挥下，指哪儿打哪儿，在移动支付领域大展身手，带动阿里股票增长。

　　（二）电商行业层面

　　中国电子商务研究中心主任、研究员曹磊观点：

　　行业竞争将现“挤出效应”，用户争夺战成常态。对行业来说，依据互联网领域的“丛林法则”，阿里上市将使行业竞争更加激烈，竞争对手之间的品牌资源争夺战、价格战或许会在日后成为常态。“大鱼吃小鱼”的收并购将日渐普遍，今年京东和聚美优品先后提交上市申请，都为了抢占上市先机。

　　中国电子商务研究中心高级分析师张周平观点：

　　将加剧电商行业竞争，中小行业网站发展压力加大。上市后阿里将有充足的现金流进行自身各产业链业务的发展。为了抢占业务地盘，收并购、价格战等措施将更加频繁。另与B2B电商网站如环球资源、慧聪网、焦点科技、上海钢联、环球市场、金泉网等其它竞争对手的竞争将加剧，也将给国内外其它中小B2B网站的发展带来更大的生存压力，B2B行业网站或将迎来新一轮倒闭潮。

　　中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青观点：

　　竞争对手争先提交IPO招股书，阿里受到挑战。今年自年初以来在美国上市的中资企业数量不断增多，达30多例，创下新高。其中受到关注的有聚美优品、京东等。虽然阿里在零售业方面具有一定的优势，但是竞争对手的抢先也给其造成压力，为进一步提升自己，获取更多资源，阿里也在此时选择递交招股书，正所谓“先到先得，笑到最后的才是胜利者”。

　　假冒伪劣商品或是定时炸弹，需要予以重视。淘宝假冒伪劣商品一直存在。为了准备美国上市，阿里巴巴已经在清查下架假冒商品，并作出一些调整。但这个依然还会是阿里巴巴欲上市的一个“定时炸弹”，需要予以重视。

　　(三)用户层面

　　中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青观点：

　　零售业务的扩大吸引更多用户走向线上。中国网络购物渗透率相对较低。据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示，截止到2013年12月，中国网购的用户规模达3.12亿人,同比增长26.3%，未来将不断扩大。

　　消费者网络购物的商品种类及服务种类都在不断扩大，因此将进一步提升在线和移动端等各方面活跃度。目前阿里零售业务不断扩张：B2C、C2C、团购、O2O、移动电商等都有涉及。这势必将吸引更多消费者走向线上，消费者在电商方面的消费也会随着各项服务的扩大而增长。

　　(四)面临主要挑战

　　中国电子商务研究中心高级分析师张周平观点：

　　一是或将美国投资者面临集体诉讼风险。作为最发达和成熟的资本市场，美国上市，公司要接受更严格的法律环境，甚至可以说，针对上市公司的诉讼，在美国已经形成一个成熟的产业链，背后捆绑着做空机构、律所、股民的多方利益。但是，集体诉讼的风险其实对于很多企业来说，都是存在的。淘宝上百万卖家，假货很多，很容易被人揪着打。

　　二是未来业务发展面临政策风险。中国庞大的市场令美国互联网公司垂涎已久但又大多败走麦城。投资者想知道，中国互联网市场的政治因素在帮助中国公司赶走美国竞争对手的同时，又能在大多程度上影响中国公司的赚钱能力。在前不久，当支付宝电子信用卡业务刚刚落地不久，受制于央行在电子信用卡业务方面的最新法规，不得不暂停。未来，阿里将会面对中国监管机构的管制，比如金融业、电信业、媒体等”。

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