(网经社讯)家电行业线下主导，苏宁全渠道份额领先。我国家电规模2004-18年CAGR达11.9%，18年线下占比60.8%，仍为市场主体，线上占比从2008年0.2%增至2018年39.2%，已反超成为第一大单一渠道。苏宁凭借线下渠道优势，在家电全渠道市占率居首，2018年家电全渠道占比最高为22.1%，领先京东8.0pct。

苏宁规模增速领先，服务类占比仍待提升。2018年苏宁GMV高增38.5%。营收同增30.5%，总GMV（按各自披露口径）和营收增速已超过京东。苏宁线上GMV已超线下，其中2018年自营GMV同增53.70%，开放平台GMV高增100.31%，占线上GMV升至28%。开放时间较晚，相比京东仍有空间。

人货场——零售三昧炼真金。（1）会员：线上用户争夺激烈，生态圈引流价值高。京东18Q3首次出现移动年活环比下滑，苏宁18年零售体系会员同增18%。苏宁拼购以推客制度发力，有效挖掘低成本、高转化效率社交流量红利。加入阿里生态圈，集团产业延伸助会员权益延展性强，自有生态圈提高会员延展度；（2）品类：家电下沉市场广，品类拓展空间大。农村家庭在收入和家电保有量绝对水平上落后城镇10-20年，下沉市场将龙头竞争重地，消费偏向线下。2018年苏宁渠道下沉快速铺开，线下优势占得先机。除家电外，日用百货集中度低，京东拓品类更早更彻底，苏宁依托供应链及物流优势，自营和第三方扩品类均具备拓展机会。（3）场景：家电连锁正渗透，多业态羽翼丰满。坚持O2O新零售业态，形成“一大、两小、多专”，含3C家电为主的多层级专业连锁店，多品类多业态综合引流店，以及对标精致化消费升级的新零售店。2018年净开店达7158家，线下渠道迎来爆发，主要发展下沉市场、苏宁小店网络

物流业务：京东物流租赁模式快速扩张，苏宁网点密集度领先，收购天天快递助18年末网点数达27444家，领先京东，仓储面积同增38%，差距缩小；配送快速高质，客户满意率行业前茅。苏宁自建仓库更多，广泛线下门店亦能支持，物流费用率显著低于京东。物流社会化加快放量，基金运作回笼资金，推进智慧物流体系布局。

金融业务：苏宁金融开展早于京东，凭借在线下优势，更注重O2O贯穿金融布局，收入高增。同时具备全牌照优势，较京东多出消费金融、民营银行等牌照。经过三轮增资扩股，2018年底公告苏宁金服将出表独立。

（来源：中信建投证券 编选：网经社）