(网经社讯)公司预计2020 年上半年实现归母净利润2.3 亿-2.68 亿，同比增长80~110%，对应2020 年Q2 实现归母净利润1.3~1.7 亿元，同比增长77%~131%，销售收入同比上升约45%，超市场预期。受益于疫情催化下“宅经济”火热，公司紧抓年轻化消费趋势，积极利用线上渠道以及内容营销优势深耕小家电长尾市场，业绩表现优异，未来继续看好品类延拓以及爆品打造。

公司2020H1 业绩同比增长80~110%，超市场预期。公司发布2020 年H1 业绩预告，预计实现归母净利润2.3~2.68 亿元，同比+80~110%，对应2020 年Q2 实现归母净利润1.3~1.7 亿元，同比增长77%~131%，超出市场预期。公司规模净利润增速远高于收入增速，预计净利率同比提升约3~5pcts，主要是毛利率提升以及销售费用率同比下降，叠加去年同期利润基数较小所致。

线上增速远超行业，积极进行品类延拓。根据淘数据线上销售数据，2020H1 阿里系电商平台厨房小家电销售额同比增长28%，而小熊同比增长51%，增速不仅远高于行业，也高于九阳苏泊尔等传统小家电企业，均价方面小熊上半年同比+2%，略有提升。受益于疫情催化下宅经济火热，公司紧抓年轻化消费趋势发展创意长尾小家电品类，2020 上半年推出绞肉机、空气炸锅、空气循环扇等多款新品并进行营销，打造出多款爆品，未来成长空间广阔。

高度重视研发，产品持续创新。小熊收入结构与小家电整体分布略为相似，长尾效应非常明显，单品类收入最高仅3.3 亿（占比16%）。近年间，小熊主力产品快速切换，从最早的酸奶机到现在的养生壶、加湿器等，体现其较强的品类创新能力。产品设计别具一格，主打性价比，超过90%的产品售价在200 元以内，深受年轻群体欢迎，在长尾品类如酸奶机、电热饭盒、电动打蛋器等拥有超过30%市场份额。同时，高度重视研发创新，研发投入比例逐年拔高。

快速应对变化，积极拥抱新渠道。在2006 年快速拥抱电商、2008 年开拓线上授权经销商、近年积极参与直播电商等3 件大事上看，小熊在应对渠道变化时具备快速反应能力和开放接纳能力，坚决走对了渠道，目前小熊线上收入占比维持在90%以上，但随着电商渠道逐渐多元化，未来对平台依赖度或有所降低。

线上渠道少层级低费用，小熊产品定倍率（终端售价/生产成本）仅约1.67 倍，助力产品性价比。同时，积极拥抱直播电商，销售量紧随美苏九等龙头之后。

风险因素：行业竞争环境显著恶化；新品研发和销售进展不及预期；消费者设计风格偏好出现快速切换，导致品牌积累受到影响。

投资建议：公司作为创意小家电领域龙头企业，紧抓消费年轻化趋势，积极利用线上渠道进行创意内容营销，新品拓展能力优异，业绩增长迅速。结合公司2020H1 业绩预告表现以及股本变动，调整公司2020/21/22 年EPS 预测至2.91/3.58/4.48 元（原20/21/22 年EPS 预测为3.07/3.93/5.06 元），现价对应PE 为47/38/30 倍，维持“增持”评级。