(电子商务研究中心讯)　　点评：动产质押信息平台有利于产业链各环节

　　1.股权比例尚未敲定，动产质押信息平台业务贯穿大宗商品全品种和产业链全过程

　　公司、东方钢铁和合资公司的管理层对动产质押信息平台合资公司的股权比例尚未敲定，但合资公司面向的市场将不局限于钢铁行业，未来有望从事铁矿石、铜、钢铁、石材等大宗商品的动产质押信息查询业务。2011年，全国钢材贸易贷款为1.89万亿，同期全国贷款总额54万亿，钢贸贷款在整个银行贷款中的比例高达3.5%。2012年仅大宗商品中的工业品生产资料交易额就高达50.1万亿，是社会消费品零售总额的2.4倍，按照钢铁行业的贷款额与贸易额(约为5万亿左右)的比例，我们粗略估计我国整个大宗商品的年贷款额约为10万亿以上，大宗商品领域的融资服务市场空间足够大。

　　大宗商品是典型的资金密集行业，融资服务是行业的刚性需求。动产质押信息平台贯穿融资服务、交易、仓储和物流全过程，对货权的掌控、交易的流程、仓储的动态和物流的监督等全过程都需要实时动态跟踪，最大限度降低了行业信用风险。由于上海市提出“打造全球大宗商品交易中心和金融中心”目标，净化当前行业最关键的融资环境成为首要任务。

　　2.动产质押信息平台对于降低大宗行业贷款风险意义重大

　　仓单质押贷款属于钢贸商乃至其他大宗商品贸易商目前向银行融资的主要方式，仓储企业对货主货物进行确认，并开立专用仓单作为融资担保，银行根据质押仓单给贸易商发放短期贷款。但现实中，一方面银行不能控制货权，难以对仓库抵押物进行实时监管，另一方面，仓库不透明，银行之间质押信息互不相通，抵押物是否真实存在、是否已经被质押过等问题难以确认，导致贸易商与仓储商联合进行骗贷或者多重质押。

　　传统意义上，部分信用较高的仓储商能够得到银行的信任，为银行承担部分质押物监管和审核工作，取得一定的效果，但仅基于一对一的信任基础上进行，难以为全国性的信贷提供支撑，全国范围内缺乏一个统一的平台和系统来查询钢贸商的仓单情况。动产质押信息平台通过对抵押物进行实施监管，将仓储的入库量、出库量和质押情况向社会公众和相关监管部门公开，实现仓库的透明化，本质上是通过信息手段实现了对质押货物的监管，这种轻资产的监管模式实现大范围的推广较为容易。上海钢联已经为宝钢的仓储提供了仓单登记系统，只服务于宝钢的仓储体系，取得了一定的效果。华东地区是国内重要的大宗商品集散地，上海的钢材销量占到全国的三分之一，公司与宝钢在上海范围内推广该仓单登记系统，未来有望向全国推广，将对整个行业的规范运营带来积极效应。

　　3.动产质押信息平台盈利模式尚未确定，维持买入评级

　　动产质押信息平台对公司整个产业链整合战略有着重要的意义，单纯在金融服务环节的盈利模式尚未确定，我们预计后期该合资公司将会面向银行和钢贸商收取一定的查询服务费和货物监管费，具体的盈利模式还需观察实际的实施效果以及与交易双方的谈判而定。

　　我们在之前的三篇深度报告和后期的多次点评中反复论证过，在钢铁行业严重过剩的买方市场，掌控了交易环节，即可掌控整个市场。交易量成为公司整合下游仓储物流和上游金融服务的关键筹码。目前来看，平台上线不到一年，在服务人数不到200人且行业旺季还未到来的现阶段，交易量已经高达3.8万吨，并且分为五六百次成交，挂单量早已突破600万吨，说明公司的互联网免费交易模式已经获得买卖双方的认可，随着服务人员的增加以及行业旺季的到来，成交量的上升只是时间问题。考虑到公司在金融服务、交易、仓储等环节进展越发明显，我们维持买入评级。

　　5.风险提示

　　相关资质、牌照等审批慢于预期风险；来自第三方互联网平台竞争加剧风险；传统业务持续低迷等风险。(来源：国海证券 文/孔令峰 田庚 编选：中国电子商务研究中心)