(电子商务研究中心讯) 北京时间10月29日下午消息，摩根士丹利发布研究报告，将唯品会股票纳入研究范围，给予其“增持”评级，以及259美元的目标股价。
以下为报告全文：
随着中国市场在线C2C销售和线下零售的增长放缓，唯品会正处于很好的地位，以推动市场份额的增长。唯品会有着强大的经销和物流团队。我们认为，快速的销售增长和稳定的利润率使其相对竞争对手更有吸引力。
强劲的销售增长和稳定的利润率提升
唯品会是一个新兴在线平台，在中国市场在线C2C销售和线下零售增长放缓的情况下将可以更好地提升市场份额。我们估计，强劲的营收和利润率增长将在2015年带来57%的利润增长，使2015年前瞻市盈增长比(PEG)仅为0.8倍，低于行业平均水平1.0倍。
整合的物流解决方案将带来长期利好
我们认为，唯品会有能力提供能够盈利、完全整合的物流解决方案。这是由于：1)较高的订单密集度；2)利润率较高的核心业务；3)重资产与轻资产相结合的模式；4)与各品牌多在线渠道运营有关的冲突减小。到2015年底和2016年底，唯品会计划利用自主的“最后一公里”快递服务分别交付50%和80%的订单。唯品会开始为超过200家关键供应商提供仓库管理服务。唯品会表示，逐步推出最后一公里快递服务确保了成本控制，以及更快地实现投资回收。这一战略加强了来自供应商的产品支持，同时加速了工作资本周转。
利润/估值
我们预计，2014年至2017年，唯品会的调整后净利润年复合增长率将为54%，这是由于营收的年复合增长率将达到43%，而2015年运营效率的提升将带来利润率的提升。我们的目标股价相当于2015年前瞻市盈率58倍，以及2016年35倍。前瞻市盈增长比分别为1.1倍和0.8倍。
关键风险
收购乐蜂网未能带来协同效应，活跃用户数的增长可能遇到瓶颈。(来源：新浪科技；文/维金；编选：中国电子商务研究中心)
