(电子商务研究中心讯)　　[摘要]业绩符合预期公司Q3收入增速放缓；预计2014全年归属净利润变动区间为5.62~7.08亿元，同比增长15%~45%。(1)新产品及新业务增长较快，公司1~3Q营收11.05亿元，同比增长24.57%；归属净利润4.24亿元，同比增长25.38%；(2)公司Q3营收4.02亿元，同比增长10.6%；归属净利润1.58亿元，同比增长3.85%。

　　发展趋势电商平台旺材网逐步落地，将对公司的估值形成催化。(1)旺材平台是公司向云服务转型的重要尝试，将提升部品部件的交易效率。旺材网为交易双方(地产商及部品部件商)提供信息服务(发布地产商(买方)的采购需求)、撮合服务(联合采购提升议价能力)和旺材直营(O2O，选择标准化程度高、能够与互联网金融结合的产品直销)三类服务。(2)互联网金融及电商与BIM的互动是旺财平台的竞争优势，将提升其吸引力和流量。旺材网的金融服务包括小贷公司、保理公司和第三方支付，能够为地产企业提供账期，缓解部品部件商的资金压力。部品部件的标准化程度较低，需要与具体工程相对应，公司的BIM平台能够将生产、管理和施工打通，提升地产企业与部品部件商的沟通效率。

　　公司受益于国内建筑行业信息化率的提升，向云服务和国际化的转型将提升公司的竞争力。(1)产品方面，国内，公司是建筑信息化领军企业，将充分受益于国内建筑业信息化率的提升(目前国内信息化率不足1%，美国2012年达到7%)；国际，公司自有产品在东南亚地区已经取得了较好的推广，通过并购芬兰ProgmanOy以及与国际建筑设计软件巨头欧特克的合作，其国际化布局力度逐步加大。(2)传统产品的云转型方面，公司的广联云和App(CAD看图)等已经获得了广泛的用户基础；电商平台方面，旺材网具备互联网金融等竞争优势，预计将很快获得流量。

　　盈利预测调整维持公司2014~2016年EPS分别为0.89/1.21/1.63元。

　　估值与建议当前股价对应2014/15/16ePE分别为29.4x/21.6x/16.1x，重申推荐。

　　风险(1)宏观经济下行，项目新开工大幅减少；(2)新产品推广及收入增长不及预期；(3)系统性估值回调风险。（来源：中金公司 文/卢婷 张向光 编选：中国电子商务研究中心）