(电子商务研究中心讯)　　事件:

　　天喻信息发布公告,拟于2014年11月27日在深圳与武汉果核科技有限公司、Qualcomm(高通)召开“移动终端安全解决方案”联合发布会。果核公司是公司控股子公司,主要从事基于可信执行环境(TEE:Trusted ExecutiveEnvironment)的移动终端整体安全解决方案以及安全应用的开发、运营服务。高通为本次发布的“移动终端安全解决方案”产品提供芯片技术支持。

　　点评:

　　TEE技术应用前景广阔,2015年开始有望融合生物识别成为智能手机的标配。(1)我们认为苹果Apple Pay和华为Mate7都基于TEE或类似技术,预计未来移动支付领域TEE技术将被广泛使用;(2)预计随着2015年移动支付的兴起,手机安全性要求将进一步提升,未来TEE技术融合生物识别有望成为智能手机的标配,市场前景广阔。

　　TEE技术领域,硬件供应商已经高度集中,安全软件是目前发展中不完备的环节,我们重点看好可信操作系统(TrustedOS)和可信App(Trusted App)的市场前景。(1)可信操作系统(Trusted OS)和可信App(Trusted App)与传统智能手机操作系统(安卓、IOS)完全独立,因此避开了传统手机操作系统的专利和兼容性壁垒,这是一块完全的蓝海市场,是国内厂商可以把握的重要发展机遇;(2)当前可信操作系统(Trusted OS)和可信App(Trusted App)市场处于群雄并起的阶段,市场还未确立统一的标准,安全性的要求决定了这一市场最终不需要大量的供应商,越早介入这一市场,越可能成为标准的制定方。

　　天喻信息在TEE技术领域布局长远、厚积薄发。(1)天喻信息在安全软件领域拥有深厚的技术积累,与北京握奇一起是国内最早一批从事TEE技术可信操作系统(Trusted OS)和可信App(Trusted App)开发的公司;(2)公司之前积极推进嵌入式安全模块产品(embedded Secure Element)的研制,未来TEE技术与eSE技术走向融合并应用于移动支付领域是大概率事件,公司提前布局安全终端和安全应用市场,为基于TEE的安全终端产品解决方案开发奠定技术基础。

　　TEE环境下可信操作系统(Trusted OS)和可信App(Trusted App)有望成为公司重要的新增业绩增长点。(1)TEE技术的硬件技术壁垒在于芯片设计,一般是基于ARM的Trust Zone方案。通过与Qualcomm(高通)的合作,天喻信息成功解决芯片技术的问题,可以提出完整的移动终端整体安全解决方案;(2)公司目前已参与中国银联2014年TEEI终端管理及安全检测平台项目(TEE/TEEI标准安全性检测工具包)的建设,并完成了基于国际主流的TEE技术方案的移动终端安全解决方案的研发;(3)未来公司有望通过开发Trusted OS和Trusted App嵌入TEE环境下安全软件环节,助推公司业务的外延式拓张。

　　盈利预测与估值定价,给予12个月目标价19.80元。我们预计天喻信息2014-2016年销售收入分别为13.40/17.97/21.37亿元,对应的净利润分别为0.82/1.91/2.60亿元,对应的EPS分别为0.19/0.44/0.60元。我们认为公司积极布局移动支付产业链,SWP-SIM卡、TSM平台开发、TEE相关技术等将显著受益于移动支付的兴起,给予公司12个月目标价19.80元,对应2015年45倍PE,维持“增持”评级。

　　主要不确定因素。终端厂商TEE技术普及低于预期。（来源：海通证券；编选：中国电子商务研究中心）