(电子商务研究中心讯) 北京时间11月20日下午消息，高盛今天发布研究报告，维持唯品会(NYSE:VIPS)股票“买入”(Buy)评级，并将其目标股价上调6%，至27美元。
以下为报告概要：
第三财季业绩发布后，我们把唯品会2014至2017年的成交额预期微调了0-1%，但将non-GAAP(非美国通用会计准则)每股收益预期上调3至7%，主要考虑到最新的成交额构成和营业利润率趋势。我们认为，唯品会利用了用户基础扩大了集市业务，尽管其第三财季对团购业务的调整(第三财季占总成交额的3%，第二财季为5%)对订单和新用户(第三财季为400万，第二财季为410万)的环比趋势产生了负面影响。
由于集市业务的佣金都是“纯利润”，所以这项业务在成交额中占比的提升所带来的佣金增加，对总毛利率也产生了促进，抵消了直营业务因为化妆品推广而出现的毛利率萎缩。由于毛利率从第二财季的46%增长到第三财季的57%，所以唯品会仍在关注移动业务。除了整体业务扩张外，人员投资也在增长，这一点已经反映在IT系统和管理费用中。
分析
我们预计2015财年营收将继续保持63%的强劲增长。由于我们仍然预计移动应用的成交额贡献将会增加，因此唯品会应当降低对团购的流量依赖。我们预计唯品会将加大对高货值闪购频道的关注，这一渠道的用户第三财季实现了环比增长。
因此，我们略微下调了订单和用户预期，同时上调了订单平均金额。在现阶段，我们相信该公司的主要目标仍是提升流量和市场份额，这应该反映在该公司未来的营收趋势中，例如“双十一”购物节的成交额就同比增长200%。有鉴于此，我们还预计该公司将继续投入营销开支，订单履行、IT和管理费用也将享受一定的营业杠杆。
估值
我们将目标价下调6%，至27美元，反映我们的预期调整，但对应2015年下半年至2016年上半年的市盈率仍是44倍。我们重申该股“买入”评级，预计股价有14%的上涨空间。
关键风险
新品类扩张，费用控制，激烈的竞争。(来源：新浪科技；文/鼎宏；编选：中国电子商务研究中心)
