(电子商务研究中心讯)　　目 录

　　一、设立背景

　　二、功能定位

　　三、市场前景与竞争分析

　　四、发起设立新公司的必要性及意义

　　五、总体规划

　　六、运作与收费模式

　　七、盈利预测

　　八、结论

　　一、设立背景目前，金融创新日新月异，一方面，由于监管套利，银行、信托继续蚕食证券行业的领域；另一方面，得益于互联网技术运用，第三方机构也对券商业务版图形成很大的冲击。为应对这种竞争，恢复证券公司支付等基础功能迫在眉睫，建设证券行业统一的联网互通平台已经成为共识。

　　然而，受制于法律法规的修改程序以及证券公司内部原有IT架构的缺陷，相关改革措施依旧很缓慢。因此，必须尽快设立“证通股份有限公司”（简称“证通”），以新的组织架构来恢复证券机构基础功能，更好地便利证券公司客户资金的安全自由流动，满足其投资理财、资产配置及日常消费支付等多样化需求。

　　二、功能定位作为证券行业联网互通平台的运营机构，“证通公司”主要定位于以下功能：
　　（一）建立、运营和维护证券行业统一的联网互通平台

　　以证通平台为核心，与各证券基金期货经营机构之间进行联网。主要是连接各证券公司客户理财账户，继而连接资本市场其他金融机构、尤其是投资理财相关金融机构的客户资产账户，以实现整个资本市场的大联网通用。

　　（二）提供客户资金从证券公司客户理财账户到资本市场其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务

　　在上述联网互通平台基础上，提供客户资金从证券公司理财账户到公募基金、阳光私募、期货公司等其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。

　　（三）建立和提供各金融机构共享的信息服务平台

　　在上述基础上，建立和提供各金融机构共享的金融产品信息服务和支持平台，方便各证券公司等金融机构通过证通平台为其客户提供广泛的金融产品选择。

　　（四）通过与第三方支付机构的接入合作提供日常消费支付服务

　　通过与第三方支付机构的接入合作，借助第三方支付公司的支付渠道和商户网络，使证券公司客户可以通过理财账户获得消费购物、资金汇划、公共事业缴费等消费支付服务。

　　三、市场前景与竞争分析“证通”公司提供不同机构尤其是证券基金期货经营机构之间的联网互通和资金清算。同时，“证通”公司提供面向线下线上商户等的支付结算服务，类似于第三方支付。因此，分析“证通”公司面临的市场前景和竞争形势，可以从第三方支付的行业现状入手。
　　（一）第三方支付行业的发展概况
　　随着信息技术的应用和监管政策的推动，国内第三方支付行业近年来呈现快速发展势头。根据艾瑞咨询数据，2009-2012年国内第三方支付交易规模从3万亿增长到12.9万亿元，年均增速达60%以上。预计未来几年，我国第三方支付市场的交易规模仍将保持较快增长。

　　第三方支付主要包括线下收单（如POS机）、互联网支付、移动支付等领域。其中，线下收单市场相对成熟，2012年占比高达69%，预计未来增速将放缓；互联网支付经过近年来的爆发式发展，正在逐步走向成熟，2012年占比28%；移动支付尚处于起步阶段，成长潜力较大。

　　（二）行业竞争形势
　　截止2013年3月底，获得线下收单、互联网支付、移动支付等第三方支付牌照的企业数量达到160家。总体来看，具有集团背景的支付企业具有较大竞争优势，如中国银联旗下的银联商务和银联在线、阿里巴巴旗下的支付宝、腾讯旗下的财付通等，而独立第三方支付企业份额相对较小。
　　具体来看，各细分领域存在一定差异。线下收单市场格局基本固化，除商业银行外，银联商务占据主导地位（50%）；互联网支付逐步走向成熟，支付宝占据半壁江山（49%），财付通（20%）、银联在线（9%）也占据较大份额，差异化竞争是趋势；移动支付市场仍不成熟，各方都在进行积极布局，竞争格局仍未划定。

　　（三）“证通”的竞争优势
　　“证通”公司作为证券行业统一的联网互通平台机构，在支付结算领域具备独特的竞争优势。首先，“证通”依托整个证券行业，注册资本金雄厚，具有良好的信誉，容易获得社会的广泛认可。其次，证券行业现有的客户基础和客户保证金规模，将成为“证通”开展业务的重要资源。第三，鉴于证券公司在投资理财方面的专业技能，“证通”有望在理财支付方面获得更多优势。

　　四、发起设立新公司的必要性及意义（一）发起设立新公司的必要性
　　1、这是完善证券公司客户账户便利性、促进客户资金在证券行业内沉淀的客观要求
　　目前，证券公司客户账户支付便利受到诸多限制。客户无法通过资金账户进行自由转账和汇款，尤其是无法在证券公司之间转账汇款，也无法通过资金账户购买诸多金融产品，更无法进行大范围的消费支付，如购物、水电煤气费缴存等等。这使得证券公司客户账户无法成为客户资金的“蓄水池”，无法使客户资金在证券行业内部沉淀。据统计，由于股市持续低迷，到2012年底证券行业客户交易结算资金余额6000亿左右，比2009年末下降了近60%。相反，银行凭借其客户账户便利的转账汇款和支付功能，沉淀了大量客户资金，近年来资产规模持续扩大。

　　2、这是满足客户多元化的投资理财需求、提高客户粘性和积累客户资源的重要保障
　　客户存在多元化的投资理财和资产配置需求。资产的周期性特点，导致资金总是在现金、债券、股票、商品等大类资产之间轮换，只具备单一功能的资金账户必然难以维持大量客户资源。因此，要提高客户粘性而不是在股市上涨时才能够吸引客户，证券公司必须加强客户账户的综合理财能力，通过打通客户账户到各类投资理财机构的资产账户，以提高客户粘性，提高对客户的理财服务能力。

　　3、这是促进私募市场和场外市场发展、促进证券行业创新发展的重要手段
　　私募市场和场外市场发展是资本市场落实十八届三中全会精神、发挥“市场决定性作用”的重要突破口。但是，证券公司客户账户支付功能受限，不利于整个私募市场和场外市场的发展。一方面，各证券公司客户账户相互割裂，不利于柜台市场间的“交叉销售”和规模化发展。例如，A证券公司的客户无法购买B证券公司的柜台产品。另一方面，支付功能受限导致客户资金无法在证券行业沉淀和积累，证券公司无法了解客户资产的全貌和主要特征，无法基于客户资产特征创造更多个性化和非标准化的金融产品，从而制约了私募市场和场外市场的产品创新。
　　（二）发起设立新公司的意义
　　1、有利于打通客户账户支付渠道
　　证通平台的建立有利于打通客户账户支付渠道，实现客户资金在不同证券机构间的安全、自由、有序流动，促进客户资金在行业内部的沉淀和积累，提升证券行业资产规模，改善行业的周期性波动。
　　2、有利于满足客户财富管理需求
　　一方面，借助该平台，证券公司客户通过单一的理财账户就能享受投资理财、现金管理、资产配置、消费、转账等“一站式”便利服务，还可以在保证资金安全和流动性的同时享受高于银行存款的资金管理收益。
　　另一方面，借助该平台，投资人可以更加方便、快速、灵活地配置投资资产，也可以跨资本市场金融机构进行资产配置的调整和转换，从而使资产配置更加适应自身的风险承受能力，资产组合更加丰富灵活，整体上降低投资风险。
　　3、有利于加快私募和场外市场的创新发展
　　一方面，凭借该平台，证券公司可以提高客户账户的便利性和积累更多客户资产，从而更好地了解客户资产全貌、根据客户资产特征设计出更多个性化和非标准化的金融产品，促进场外市场的发展。
　　另一方面，凭借该平台，客户资金可以在不同证券机构间流动，有利于实现整个证券行业金融产品的交叉销售和规模化效应。例如，A证券公司的客户能够通过其在该公司开立的理财账户，直接购买B证券公司的柜台市场产品。
　　4、有利于行业支付功能的集约化发展
　　通过证通平台的集中建设和运营，各证券公司避免了与各金融机构两两互联的成本投入，尤其在转账和支付功能上，各证券公司不必都去跟各银行及线上线下商户、各公用事业单位、各信用卡中心等机构链接，避免了重复建设，大大节省了行业的整体投入成本。
　　5、有利于突破现有体制对创新的阻碍
　　我国现有的证券市场的体制存在诸多禁锢，想要通过原有的机构来实现证券公司联网互通创新，将存在诸多阻碍。一方面，证券公司本身受到严格监管，创新的约束较多；另一方面，“证通”更多是利用互联网技术来开拓新业务，证券公司本身缺乏这方面的人才和文化，通过新旧业务之间的利益纠葛和矛盾也可能成为阻碍。因此，通过成立一家新的公司，更有利于从市场需求入手，实现更为高效的创新。

　　五、总体规划“证通”公司提供资本市场跨机构的互联互通、金融产品支付、消费与还款支付等功能，需要完成以下工作：
　　第一，建立联通各证券公司及资本市场其他金融机构的信息交换和支付结算平台，建立共享的金融产品信息集中发布及交易支持平台。
　　第二，完成与各证券公司及资本市场其他金融机构的系统对接，建立一套规范统一的业务处理规则。
　　第三，建立资本市场跨机构的信息交换、支付的交易处理、清结算、差错处理等业务运营体系。
　　第四，根据各证券公司及资本市场其他联网金融机构的业务创新需要，不断调整优化业务运营，持续进行技术和业务的创新开发。
　　初步拟定的时间安排如下：
　　第一阶段（2014年8月）：筹备、组建、注册证通公司，并报相关部门备案。
　　第二阶段（2014年9月-10月）：实现证券公司客户理财账户的互联。
　　第三阶段（2014年11月-）：实现与资本市场其他投资理财机构（如公募基金、阳光私募等），以及与第三方支付机构的对接，完善综合支付服务功能。

　　六、运作与收费模式证通公司采取市场化的运作机制，为投资者、证券公司、理财机构、商户等提供高效便捷的联网互通、支付结算、信息发布、交易支持等服务。具体来说，投资者通过证券公司的理财账户在证通平台上进行转账汇款、投资理财、日常消费等支付活动；证券公司通过将客户理财账户与证通公司对接，获得互联互通和服务客户的便利；投资理财机构、商户等则通过证通平台发布产品信息，促进产品的销售交易。
　　图1：证通公司的总体运作模式

　　图2：证通公司的盈利模式示意图

　　公司收费模式设计的核心，在于能够让参与各方受益，从而调动各方积极性，促进联网互通平台的做大做强。对于个人来说，支付服务必须体现便利、高效和低成本。例如，转账手续费不应高于同类机构，如支付宝、银行等，购买理财的费用也应优于同类网站，如网上银行、第三方理财网站等等。对于证券公司来说，联网互通必须给证券公司带来足够的好处。证券公司将客户理财账户接入支付平台，虽然能够给自己的客户带来支付及投资便利、有利于客户资产的积累，但这本身属于一种客户共享或代销行为，必须给予一定回报（如销售返佣）。对于理财机构、商户等，在证通平台发布信息、推介产品的成本必须低于线下或其他同类网站。例如，基金公司在证通平台发布信息的广告费应该低于线下，销售费用也应该低于银行、证券公司等的实体渠道。

　　因此，公司在收费模式方面必须通盘考虑上述问题。具体的收费模式拟定如下：

　　（一）证券公司会员年费

　　证券公司在加入“证通”平台时必须缴纳年费，以便享受优质的联网互通服务。证券公司在成为会员后，拥有调取证通公司运营数据的权限，能够掌握一手的金融产品交易大数据。会员年费初定为20万元。

　　（二）产品信息广告费

　　证通公司为各类投资理财机构提供统一的信息发布和交易支持平台服务。公募基金、证券公司、阳光私募等机构均可在证通平台上发布金融产品信息，以更好地促进销售和交易。根据2013年各类金融产品的发行规模和发行数量，可估算出每支产品的平均募集资金规模为1.95亿元。假设平均来看，券商渠道发行份额占全部金融产品发行规模的20%，建立初期证通平台发行份额占全部券商渠道发行规模的10%，则通过证通平台，发行方发行的每支金融产品能募集的资金额度大约为1.95亿*20%*10%=390万。按照0.1%的费率估算，发布每支产品的广告费约为4000元。

　　（三）产品支付手续费

　　每当证券公司的客户通过理财账户在证通平台上购买理财产品并成功支付，相关投资理财机构应向该证券公司支付一定的销售佣金，并由该证券公司给予“证通公司”一定比例的支付手续费分成。

　　考虑目前实体渠道的销售费率（公募基金平均销售费率约0.85%左右），以及其他线上网站的销售费率（如网上银行、第三方理财网站通常在线下基础上打5-8折），证通公司收取0.1%-0.2%的支付手续费较为合理。

　　（四）个人转账手续费
　　证通公司提供证券公司客户理财账户之间以及证券公司客户理财账户到各个银行账户的转账服务。转账分为向证券公司客户理财账户转账和向银行卡转账。对于向证券客户理财账户转账，若A将款项转账到同一证券公司的B客户的客户理财账户，该转账不涉及跨证券公司资金转移，不收取手续费；若A将款项转账到另一证券公司的B客户的客户理财账户，则该转账涉及跨证券公司资金转移，每笔按转账资金的0.20%收取手续费，单笔下限1元，上限50元。对于向银行卡转账，每笔按转账资金的0.25%收取手续费，单笔下限1元，上限50元。转账的手续费由转账的发起人承担。

　　七、盈利预测（一）收入预测
　　证券公司会员年费。假设第一年发展50家证券公司会员，第二年进一步增加到80家，到第三年末基本实现将全部证券公司入会。按照会员年费为20万元来预测，前2年会员年费收入分别约为1000万元、1600万元，此后保持在2000万/年。
　　产品发布广告费。假设每年发行的全部金融产品中，有50%的产品会选择在证通平台进行广告推广。根据2013年数据，公募基金、券商集合理财、阳光私募、集合信托等产品合计的发行数量是9839支。因此，第一年广告费收入约为9839*50%*4000元=2000万元。此后，广告费收入按照每年金融产品的扩增规模同步增长。
　　个人转账手续费。根据央行发布的《2013年支付体系运行整体情况》，全年银行卡账户完成转账254.12 万亿元。参照这一规模，并设定10%的年均复合增速，保守估计前三年证通系统逐步分流0.025%、0.038%、0.1%的规模，若以平均0.05%的单笔转账费率计算（考虑到初期优惠和大笔封顶情况），前三年的业务收入有望达到0.35亿、0.58亿和1.7亿元。
　　产品支付手续费。2013年我国公募基金、券商集合理财、阳光私募、集合信托合计发行规模为19181亿元。其中，估计券商渠道发行规模约4475亿元，占到23%左右。假设未来三年券商渠道理财产品发行规模年均增长15%，而通过证通平台销售的比例分别为2.5%、7.5%和25%，预计支付手续费收入可达到0.25亿元、0.9亿元和3.4亿元。

　　（二）成本预测
　　物业租赁等固定投入。2013年底北京地区甲级写字楼租金约为311元/平米/月，按照租用300平米估算，每年物业租赁费用约为120万，加上办公设备、维护等费用，预计固定投入约为每年160万。
　　人员成本。按20人，人均每年50万计算，人力成本每年1000万元。
　　信息系统建设。由于证通公司会逐步实现金融产品支付、日常消费支付、煤水电等公用服务支付等功能，我们假设信息系统建设投入费用为每年1000万元。
　　市场开拓费用。假设每年500万。
　　其他管理费。假设每年100万。
　　（三）利润预测
　　根据上述收入和成本预测，假设所得税率是25%，预计公司设立后前三年的净利润分别为0.46亿、1.2亿和3.9亿。相对于12.6亿元左右的注册资本，公司未来的盈利前景较为可观。

　　八、结论证通公司顺应了互联网金融的大趋势，有利于投资者、证券公司、投资理财机构、证通公司各方的合作共赢。尤其对于证券公司来说，发起设立证通公司意义重大，有利于打通客户账户支付渠道、满足客户财富管理需求，有利于加快私募和场外市场的创新发展，有利于整个行业支付功能的集约化发展，还有利于突破现有体制对创新的阻碍。同时，各方股东通过投资证通公司，也有望获得可观的投资回报。（来源：坚果互联网金融；编选：中国电子商务研究中心）