(电子商务研究中心讯)　　近日，美国投资公司JG Capital重申指出：唯品会的股票还有上涨空间，我们对唯品会股票的评级为增持，目标价仍为27美元，后者相当于针对我们2015年非美国通用会计准则每股盈利预期给出53倍动态市盈率。唯品会尚处在构建自己在特卖这一精专市场统治性地位的早期阶段，这样的估值溢价是合理的，唯品会股价近来的回调已产生购进机会。

　　重申对唯品会股票增持评级目标价仍为27美元

　　唯品会是中国竞争日益加剧的电商市场处在最佳位置的公司之一，这主要得益于公司不可复制的行业经验和巨大的可获取市场。此外，唯品会近来加大投资将有助于公司在长期内维持营收的强劲增长。总而言之，唯品会是希望投资于中国电商市场较长期增长的重要对象。因此，我们维持对唯品会股票的增持评级不变，目标价仍为27美元。

　　唯品会的商业模式很难模仿预计近期内它不会面临重大竞争

　　(1)唯品会是所处领域的领袖，拥有超过800名推销员工，超过1.1万位品牌客户。规模使唯品会在与供应商交易时拥有强大议价能力。

　　(2)行业领先的推销能力有助于用户的订购和运营效率。

　　(3)唯品会已建立差异化执行的最适合闪销模式的物流系统，提高了用户体验。

　　(4)唯品会正在构建自有的适合其闪销商业模式的IT系统。

　　唯品会加大对物流递送和IT基础设施的投资具有战略意义。较长期而言，技术能力的改善有助于获得新客户和留住老客户。递送方面，增强公司内部的递送能力和针对最后一英里问题的举措将显著提升平台上用户的体验，强化唯品会的市场领导地位。

　　唯品会具有战略价值。过去几年中，我们已注意到多个已在B2C领域建立其地位的公司加大努力，以求进入特卖市场，但我们迄今未看到这些公司构成实质性威胁。

　　调整业绩预期。为体现近期内利润率的发展趋势，我们决定调整对唯品会业绩的预期。对于2015年的业绩，我们的非美国通用会计准则(non-GAAP)每股利润预期从61美分降至51美分，这主要与我们调降利润率预期有关。我们目前预计唯品会2015年非美国通用会计准则运营利润率为4.9%，而2014年的这一数字为4.2%。

　　评级和目标股价

　　本文完成时的周一，唯品会的收盘价为20.50美元，相当于我们2015年每股盈利预期的40倍，我们认为唯品会的股票还有上涨空间。我们重申，对唯品会股票的评级为增持，目标价仍为27美元，后者相当于针对我们2015年非美国通用会计准则每股盈利预期给出53倍的动态市盈率。鉴于我们认为唯品会尚处在构建自己在闪销这一精专市场统治性地位的早期阶段，我们认为这样的估值溢价是合理的。（来源：中国商业电讯；编选：中国电子商务研究中心）