(电子商务研究中心讯) 事件
2月14日,招商银行发布2014年度业绩快报,全年营业收入同比增25.1%,归属股东净利润559亿元,同比增长8.1%,资产同比增17.8%,贷款和存款同比增14.4%和19.1%,不良率1.11%。
简评
1、2014年营业收入增长25%,超预期,各项业务收增长表现良好;而净利润同比增长8%,低于预期。在营业收入增长势头良好的背景下,招行加大了拨备计提的力度。一般而言,银行业绩增长具有当期性,而风险暴露具有滞后性,招行前瞻性的做了风险准备。
2、4季度收入增长16.63%,净利润下滑18.44%,低于预期。在4季度不良率环比仅上升1BP的情况下(新增不良约17亿),预计公司拨备覆盖率有所提升。在已经公布业绩快报的股份行中4季度提高拨备已是常态。
3、与兴业等其他股份行4季度资产规模扩张提速不同,招行4季度资产环比仅增长1.94%,其中贷款和垫款环比增长5.44%,在4季度基建信贷大增的情况下增速不高,而非信贷资产在收缩。
4、招行围绕零售银行打造综合服务竞争优势的思路已经清晰,近来动作频频,如分行开始实行扁平化和专业化改革;率先成立交易银行部;互联网银行新业务层出不穷;和中国联通在前海筹备消费金融公司等,公司在轻型服务性银行的道路上越行越远。
5、维持招行“买入”评级,主要原因是:估值溢价的回升。我们预测15年其净利润同比增长9%,15EPS为2.42元,15PE/PB为5.93/1.08。（来源：中信建投证券；编选：中国电子商务研究中心）
