(电子商务研究中心讯)　　摩根士丹利2月19日发布研究报告，重申对唯品会(NYSE:VIPS)股票的“增持”评级，以及28美元的目标股价。

　　以下为报告全文：

　　第四季度业绩超预期，重申“增持”评级

　　唯品会第四季度非美国通用会计准则净利润为7340万美元，同比增长155%，较我们的预期高21%。这主要是由于净营收同比增长109%，至13.6亿美元，而活跃用户数同比增长115%，至1220万。自唯品会上市以来，2014年第四季度创下了活跃用户数环比增长的新纪录，达到270万。这打消了投资者对唯品会第三季度活跃用户数增长放缓的担忧。唯品会预计，2015年第一季度净营收将为12.5亿至13亿美元，同比增长率将为78%至85%，高于我们的预期和分析师平均预期。我们将唯品会2015至2017财年的营收预期提升12%至15%，非美国通用会计准则利润预期提升0.5%至3%。唯品会股价相当于2015年前瞻市盈率50倍，或市盈增长比1.0倍。我们维持28美元的目标股价。

　　移动业务的发展推动了营收增长

　　第四季度，唯品会66%的净营收来自移动端，高于第三季度的57%。移动业务对第四季度560万新增用户数的贡献超过60%，而2015年这一数字还将继续增长。更重要的是，唯品会移动个性化项目实现了有意义的转化率提升，而这一项目已被集成在70%的移动流量之中。根据该公司的数据，第四季度移动端的转化率超过4%，高于PC端的2%至3%。移动业务对用户数增长的贡献，以及移动端的个性化项目将是关键的营收增长驱动因素，并将在2015年带来业绩进一步增长的潜力。

　　“当季”销售业务使唯品会成为继天猫和京东之后强大的电商平台

　　唯品会已覆盖了中国国内大部分服装和时尚品牌，而提升每品牌销售额将是该公司关键的长期增长策略。我们认为，“当季”产品销售的增长将提升唯品会产品的广度和深度，改善用户体验，并扩大可覆盖的市场。2014年第四季度，“当季”销售占唯品会总销售额的12%至14%。我们预计，未来几个季度这一数字还将继续增长，并于2015年底接近20%。(来源：金融界股票；编选：中国电子商务研究中心）