(电子商务研究中心讯)　　北京时间4月27日下午消息，摩根大通今天发布研究报告，给予京东商城股票“增持”(Overweight)的初始评级，目标股价为42美元。

　　以下为为报告概要：

　　京东商城是中国最大的在线直营零售商，2014年的市场份额为49%。通过有竞争力的定价和优质的物流体验(京东2014年有70%的订单在48%小时内交付)，该公司的直营零售业务实现了强劲增长(2011至2014年的交易额复合年增长率达到75%)。

　　我们相信，京东的直营零售业务创造了有吸引力的价值主张，并形成了强大的进入门槛和持续的用户获取渠道，可以不断推动未来几年的交易额和用户增长。我们预计，到2018年，京东商城将成为我们研究范围内盈利能力排名第四的企业。其2018年的利润规模将达到唯品会的2.4倍，2020年达到3.8倍，后者股票市值为181亿美元。我们给予该股“增持”初始评级。

　　预计2014至2018年交易额复合年增长率为46%，存在上涨潜力。我们预计京东商城在中国的电子商务市场份额将从2014年的9%，增长到2018年的16%(即中国零售总额的3%)。我们相信，强劲的交易额增长将由以下因素支撑：1)随着京东将定价和物流等关键竞争优势从消费电子(约占中国2014年各类消费品的20%)扩大到家用电器和孕婴及化妆品(分别约占中国2014年各类消费品的4%和1%)，直营零售业务交易额2014至2018年的复合年增长率将达到34%；2)第三方交易额2014至2018年的复合年增长率达到60%，动力源(600405,股吧)自40%的活跃用户复合年增长率和交易频率的增加。

　　盈利道路清晰。我们预计京东2018年的non-GAAP(非美国通用会计准则)净利润率将达到3.3%，长期将稳定在8%至9%，原因在于：1)由于品类构成发生变化，加之同品类毛利率增长(京东同品类毛利率较线下同行低了4%至6%)，因此直营零售业务毛利率得以提升；2)第三方集市交易额的商业化能力提升，我们认为，由于其捕捉物流服务价值的能力较高，因此商业化能力将好于天猫。我们预计京东商城EBITDA/交易额比率到2020年将达到与阿里巴巴相似的水平，而随着京东向电子商务价值链的更多领域拓展，我们认为这一假设仍有上调空间。我们2016和2017年的每股收益预期分别较分析师平均预期高出15%和25%。

　　给予“增持”初始评级和42美元的目标价。(来源：新浪；编选：中国电子商务研究中心）