(电子商务研究中心讯)　　北京时间5月15日凌晨消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，将唯品会(NYSE:VIPS)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，目标价30美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　业绩展望疲软但前景并未受损

　　-结论：

　　唯品会第一季度营收较华尔街分析师平均预期高出7%，相比之下过去四个季度为平均超出5.5%。我们认为，今晨唯品会股价下跌4%的主要原因是，该公司对第二季度营收的展望较华尔街分析师平均预期低了2.5%，相比之下过去四个季度为平均超出5.7%。唯品会以往财报一直都是“业绩超出预期并上调业绩展望”，而这一次则变成了“业绩超出预期但业绩展望不及预期”。

　　我们认为，唯品会业绩展望不及华尔街分析师平均预期并无根本性的理由，只是因为业务的增长率低于分析师此前预期。

　　整体而言，我们仍旧看好唯品会的长期(12个月)前景，并将其股票评级维持在“增持”不变，目标价30美元。

　　-业绩展望：

　　唯品会只提供未来一个季度的业绩展望，因此此前并未对第二季度业绩作出过展望。在过去4个季度中，唯品会业绩一直都超出预期，而且营收展望也较华尔街分析师预期平均高出6%，但第二季度营收展望较则华尔街分析师平均预期低了2.5%。这一营收展望所代表的营收同比增长率为72%，相比之下华尔街分析师平均预期为78%。

　　虽然投资者需要基于唯品会的第二季度业绩展望来重新校准其增长预期，这一点是可以理解的，但唯品会的实质前景并未改变。唯品会处在一个独一无二的位置上，未来几年时间里其营收增长速度将会超过35%；这一预期与我们此前的想法相比并无改变。

　　-唯品会第一季度营收较华尔街分析师平均预期高出7%，利润率同比持平：

　　第一季度营收为13.9亿美元，较华尔街分析师平均预期的13亿美元高7%。不按照美国通用会计准则计算的每股美国存托凭证收益为0.13美元，高于较华尔街分析师平均预期的0.10美元。但是，不按照美国通用会计准则计算的运营利润率同比持平(相比之下去年第四季度为同比增长82个基点)，这仍是许多投资者担忧情绪的来源。

　　唯品会正在聘用更多的技术员工和扩大基础设施建设，同时还在提高其履约能力，尤其是在“最后一公里”送货服务上；鉴于管理层在电话会议上的言论，我们认为其在2015年中的利润率扩张将是有限的或根本不会上升，但在2016年中则将略有改善。中国电子商务市场仍旧处在初期阶段，用户获取是近期到中期内的首要任务。

　　-回头客的参与度很高；移动业务带来了上行动能：

　　在第一季度中，唯品会的用户基数环比增长4%，相比之下去年第四季度为增长28%。回头客在第一季度售出商品总量中所占比例为92%。

　　唯品会正将目标对准移动用户，这些用户在第一季度GMV(商品交易总额)中所占比例为72%，相比之下去年第四季度为66%，这凸显了唯品会获取市场份额的速度。管理层曾在此前指出，移动用户经济几乎与桌面用户达到了相当的水平。我们认为，移动增长是唯品会重要的增长计划。

　　-目标价达成风险：

　　经济增长速度大幅放缓或经济增长放缓形势持续时间较长；互联网和电子商务的被接纳速度慢于预期；在线支付安全性；送货成本上升；竞争。

　　-公司简介：

　　唯品会是中国闪购市场上的领导者。(来源：新浪科技；文/唐风；编选：中国电子商务研究中心)