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研报:大摩:唯品会:重申增持评级 目标价上调至33美元
发布时间:2015年06月03日 10:07:17

(电子商务研究中心讯)  北京时间6月3日凌晨消息,摩根士丹利周二发布研究报告,重申唯品会(NYSE:VIPS)的股票评级为“增持”(Overweight),同时将其目标价从28美元上调至33美元。

  以下是报告内容摘要:

  营收、成本节省和估值催化剂浮出水面;重申“增持”评级

  变动:

  目标价从28美元上调至33美元;

  2015到2017年每股收益(不按照美国通用会计准则)预期分别上调8.8%、8.1%和10.4%。

  -每期限时特卖的时间缩短可能将2016年营收提高25%:

  有报道称,唯品会移动端部分类目每期限时特卖的时间由过去的5天缩减为3天,这可能会令其移动端限时特卖活动的数量最多增加67%,并使其2016年营收提高25%。这种影响在我们当前的预测模型中并未反映。唯品会证实,这种逐步改变将从6月开始。

  -核心限时特卖销售量的增长仍很强劲:

  唯品会旗下核心限时特卖业务的增长表现强劲,第一季度活跃客户人数、订单数量和销售量的同比增幅均超过了100%。该公司从2014年第三季度开始不再将重心放在团购渠道上,该渠道的活跃客户人数在第一季度中同比减少87%。这种减少再加上乐蜂网活跃用户人数未能取得增长,带来的结果是整体活跃客户人数的同比增长速度放缓至74%,在第一季度中达1290万人。

  这种扭曲现象在2015年第二季度中很可能仍将继续,但将在下半年中变得正常化。

  -天津配送中心之旅证明履约成本下降:

  我们在5月30日造访了唯品会的天津配送中心,该公司在2013年开设了这个配送中心。唯品会从嘉民集团租借了11.6万平方米的空间(一期),并拥有相邻的9.8万平方米配送中心(二期)。唯品会的一期配送中心是半自动化的,到8月将配备自动分类功能,可节省30%的订单完成时间。唯品会称,到2016年其他地区的5个配送中心也很可能实现半自动化,这将有助于节省履约成本,抵消第三方物流整合所带来的成本上升的影响。

  -估值颇具吸引力;重申“增持”评级:

  我们将2015到2017年唯品会每股收益(不按照美国通用会计准则)预期上调8%到10%。我们预计,2015年唯品会营收将呈现出73%的健康增长(活跃客户人数增长61%),毛利润率将稳定在25%(核心服装业务改善),净利润率也将因成本控制变好而保持稳定。唯品会股价自4月以来已下跌17%,其估值颇具吸引力。按2016年预期每股收益计算,其市盈率为26倍,PEG值(市盈增长比率)为0.6。

  我们将唯品会的目标价上调至33美元,这意味着按2016年预期每股收益计算其市盈率为35倍,PEG值为0.6。(来源:新浪科技;文/唐风;编选:中国电子商务研究中心)

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