(电子商务研究中心讯)　　投资建议

　　行业策略:从投资的角度上看,我们认为如果只是增加一块业务,而不是系统化平台化的布局供应链管理,市场只能给一块业务的估值而不是平台的市值。参考对消费品平台价值的认知和煤炭供应链平台的现状,我们只能立足于对核心企业资源禀赋和运营模式的设计和选择是否有利于生存和做大作为出发点,来分析和评估平台的价值。

    我们建议从核心能力的三个方面来审视和评估平台的价值:1.供应链服务业务流程的线上化程度;2.推动煤炭销售交易习惯从线下转到线上的抓手是否有力;3.供应链服务平台风险控制机制的设计和执行水平。

　　推荐组合:从实际供应链服务业务布局和整合的角度上看,我们建议重点关注瑞茂通、安源煤业、中国秦发和山煤国际四家企业。从股票投资的角度上,我们建议重点关注山煤国际和安源煤业,核心的逻辑在于市值小、有融资需求、供应链管理业务布局和推进的预期差较大。

　　行业观点

　　煤炭供应链服务平台的界定:煤炭销售作为大宗商品交易具有单笔成交量大、运输成本高且需要较多的专业性附加服务的特点,所以与普通的消费品电商网站相比对线下服务和线上线下的整合协同有更高的要求。我们认为煤炭供应链服务平台并不仅仅是一个线上煤炭电商平台或者一个线下交易所加生产企业或者物流企业,而是运用信息化和互联网的技术让线上平台成为线下业务的可视化跟踪和展示的前台,至少应该包括线上和线下两个系统平台,将信息流、产品流和资金流的管理进行系统性的协同和整合,实现线上线下业务及服务的全面整合,以期为客户提高运行效率,降低中间费用,提高其他高附加值服务。

　　煤炭供应链服务平台的现状:从大宗商品供应链服务平台的发展阶段上讲,我们认为目前的转型企业,大部分处在刚从初级阶段出发,向中级阶段努力推进的过程中,线上和线下业务刚开始布局,还谈不上协同和整合。严格一点说,这样的企业还谈不上算是一个供应链服务平台。目前的大部分转型企业的现状是刚刚从传统的煤炭销售业务中延伸出来,开始重视线上电商销售渠道的作用,绝大部分的转型企业都有了或计划拥有一个初级的电商网站,但当前绝大多数的电商业务主要来自原有煤炭销售和贸易业务的客户。

   而且煤炭贸易和销售交易习惯从线下向线上的转变尚需时间,目前的吸引客户线上交易的抓手主要有供应链金融服务和供应链综合服务,但相互之间还是割裂的,协同作用还基本没有;供应链综合服务操作的业务流程开始尝试向线上搬,但通过信息化整合流程和业务,提高平台协同效率,降低中间费用的整体协作效果还不明显,供应链整体风险控制设计和执行还在很初级的依靠经验的阶段。

　　煤炭供应链平台发展的类型和路径选择:我们认为很难明确转型煤炭供应链服务平台的企业未来是否能够成功的走出一个“京东”或“阿里”,目前,我们只能依稀的分辨出转型的核心企业的资源禀赋、业务模式设计、以及短期的发展路径选择,尝试通过从核心能力的三个方面来审视和评估平台的价值。我们认为瑞茂通在供应链服务布局和系统化上是领先的,安源煤业有望兼具民营和国有两种体制的优势,中国秦发在模式设计和选择上是比较超前的,山煤国际则是国有煤炭生产商主导转型供应链平台的先行者。

　　风险提示

　　A股风险偏好急剧收缩带来的估值压力;第三方支付收紧的政策风险。（来源：国金证券 文/孙灿 编选：中国电子商务研究中心）