(电子商务研究中心讯)　　北京时间11月17日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将京东(Nasdaq:JD)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，12个月目标价下调0.9%，至31.7美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　第三季度业绩表现稳固；O2O(线上到线下)及闪购业务扩张

　　-第三季度业绩稳固；终止拍拍网C2C(消费者对消费者)业务；

　　京东第三季度GMV(商品交易总额)实现了71%的稳固同比增长，至人民币1150亿元，较德意志银行分析师此前预期高3.5%。京东第三季度净营收基本上符合德意志银行分析师此前预期和华尔街分析师平均预期。移动设备品牌竞争在这个季度中加剧，其结果是京东的毛利率较德意志银行分析师此前预期低了20个基点。但是，京东第三季度实现了人民币2300万元的调整后净利润，原因是营销支出有所下降。

　　京东将在年底以前终止拍拍网业务，原因是这个C2C平台上“假冒伪劣产品盛行”。我们将京东2016财年和2018财年的GMV预期分别下调3.2%和3.1%，并将其营收预期分别下调0.3%和0.2%，以便反映这种影响。我们预计，京东的核心业务将继续取得健康的增长，并预测其利润率将在2016财年到2018财年之间逐步上升。

　　-京东到家业务进展顺利；跨境电子商务业务也处在上升期：

　　京东旗下O2O业务京东到家一直都进展顺利，已与超过1万家线下商店取得了联系，注册众包送货人员达到了30万人。在“光棍节”期间，京东到家处理的包裹数量约为50万个。尽管来自于京东到家的GMV贡献还非常小，但管理层则对这项处于早期发展阶段的业务发表了建设性的评论。

　　京东一直都在积极建设京东全球购业务，到目前为止已经建立了7个国别的商城。这项跨境电子商务业务的GMV实现了100%以上的环比增长，主要的热门产品类别包括婴儿产品、包装食和化妆品等。我们预计，与国内品牌的增长相比，这一部分业务的增长速度仍将更快一些，从而将推升该业务的GMV在京东总GMV中所占比例上升。

　　-闪购业务令人印象深刻：

　　京东闪购业务第三季度GMV实现了三位数的同比增长，这项业务通过PC、移动原生应用和微信等多个渠道进行。其中，服装、化妆品和配饰是三大产品类别。该季度，闪购业务的GMV在京东总GMV中所占比例上升至1%(人民币12亿元)。这项业务推出至今已有两年时间里，而管理层的言论表明该业务终于开始取得增长动能，这可能会导致唯品会(NYSE:VIPS)承压。

　　京东所公布的闪购业务GMV在唯品会第三季度预期营收中所占比例约为14%，不过京东的闪购业务与唯品会存在很大差异。

　　-目标价下调0.9%，至31.7美元；维持“买入”评级：

　　我们将京东2015财年GMV预期上调1%，同时将其2016财年和2017财年GMV预期均下调3%，以反映其终止拍拍网业务将带来的影响。我们将京东2015财年营收预期维持不变，同时将其2016财年和2017财年营收预期分别下调0.3%和0.2%。我们维持对2015财年京东将实现盈亏平衡的预期不变，并维持对其2016财年和2017财年调整后净利润率分别为0.8%和1.2%的预期不变。

　　我们对京东股票设定的目标价的基础是，基于我们对其2016财年的业绩预期，对现金流量贴现法(DCF)估值和EV/Sales(企业价值与销售收入的比率)进行等权平均计算而得出。

　　-风险：

　　用户或GMV增长速度放缓；市场竞争加剧；新的O2O业务表现不佳；投资规模加大。(来源：新浪科技；文/唐风；编选：中国电子商务研究中心)