(电子商务研究中心讯)　　市场回顾

　　上个交易周，上证综指下跌1.22%，创业板指下跌0.67%，申万交运板块下跌2.24%，交运子板块多数下跌，其中机场(0.57%)领涨，其他子板块跌幅分别为铁路(-1.63%)、公路(-1.70%)、航空(-1.97%)、物流(-2.25%)、港口(-2.62%)、航运(-3.46%)、公交(-4.83%)。涨幅靠前公司为长久物流(34.7%)、大杨创世(15.2%)、新海股份(13.9%)，跌幅靠前公司为天顺股份(-9.4%)、强生控股(-7.9%)、天海投资(-7.6%)。其它快递公司也涨幅靠前，艾迪西(8.6%)，鼎泰新材(4.8%)。

　　投资要点

　　快递板块涨幅明显，艾迪西有望迎来估值修复：之前持续首推大杨创世，当前时点我们首推艾迪西，不过会的风险极低，有望迎来估值修复，具有40%-50%的上涨空间。目前大杨创世(圆通)市值约670亿，新海股份(韵达)市值约495亿，艾迪西(申通)市值约460亿，对应2016年承诺利润的PE分别为61倍、44倍、39倍。对于通达系，实际利润将大概率超过承诺利润，建议重点关注业务量规模与增速。快递行业持续高增长，电商依旧是主要驱动因素，预计未来三年行业收入增速将保持在30%以上。消费者网购习惯呈现小额多次化的趋势，移动网购与微商等也有所贡献，网购交易次数仍呈高速增长。快递单价方面，异地快递与同城快递间的价差在逐渐缩小，预计异地快递价格战接近临界点。重点推荐(1)艾迪西：申通快递拟借壳，作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(2)大杨创世：圆通速递拟借壳，作价175亿元，计划2020年将拥有32架全货机机队，阿里系持股近18%，2015年业务完成量行业第一，承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(3)新海股份：韵达货运拟借壳，作价180亿元，精益运营管理较好，业务量增速高，承诺扣非后的归母净利润，2016/2017/2018年分别不低于11.3/13.6/15.6亿元。

　　航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善：近日美联储主席耶伦在全球央行年会上表示，最近几个月的形势使加息的可能性增加。但去年三季度人民币兑美元贬值4%，今年三季度目前贬值0.3%，航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润增速在30%-40%左右。进入航空旺季，8月前三周客座率及票价水平同比降幅有所收窄，环比均有所提升。WTI原油期货结算价，8月25日为47.33美元/桶，本周下跌1.8%。国内航油出厂价，今年上半年同比下降31%，7月份油价同比下降15%，8月份同比下降9%，1-8月的均价同比仍下滑26%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。推荐(1)中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游全价值链带来充沛成长动力。6月份引进7架飞机，7月份将引进1架飞机，随着飞机运力的到来，二三季度业绩反而会超预期。(3)南方航空：以广州为枢纽，南航集团是国内运输飞机最多，航线网络最发达，年客运量最大的民航公司，利润改善预期最明显。

　　稳健增长，估值合理的机场公路，适合资产配置：机场方面推荐(1)上海机场：7月旅客吞吐量602万人次，同比增加19%，实现飞机起降4.18万架次，同比增长10%。上半年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长9.82%，归母净利润14.07亿元，同比增长8.90%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。(2)深圳机场：7月份旅客吞吐量、航空起降架次，同比增长7.5%、5.2%。上半年公司实现营业收入14.54亿元，同比减少1.54%，归母净利润2.64亿元，同比增长22.11%，国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%，若内航内线提价则弹性最大。公路方面推荐(3)深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率常年保持5%左右。(4)粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局，现金股利的分红比例将提高。

　　(5)宁沪高速：收购宁常高速带动业绩稳定持续增长，现金流充沛，股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务，持股1.92%的江苏银行IPO上市。

　　关注国务院部署实体经济企业降成本，以及国企改革：8月22日，国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，《方案》明确，力争经过3年左右时间，使社会物流总费用占社会物流总额的比重由目前的4.9%降低0.5个百分点左右。同时还提出，科学合理确定公路收费标准，全面清理机场、铁路、港口码头经营性收费项目。我们预计物流总费用将降低1万亿元，利好物流企业。近日，国务院发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，国企改革暖风徐来。重点推荐(1)山东高速：当前PB为1.3倍，未来有望引入股权激励和战略投资者，提高分红率，并可能受益大股东注入资产。(2)广深铁路：PB为1.1倍，有望受益客运提价和铁路资产证券化。(3)外运发展：中外运长航无偿划入招商局，大股东换成招商局，内部将形成良性竞争机制。

　　(4)中储股份：混改引入普洛斯(持股比例为15.39%)，大股东诚通集团是央企改革试点。(5)建发股份：供应链运营+房地产开发双主业发展，PE约12倍，集团旗下有金融、酒店等优质资产。(6)光明地产：

　　地产业务进入收获期，冷库规模上海第二，依托光明集团，物流业务有望整合。

　　投资建议

　　快递板块领涨，艾迪西不过会的风险很小，有望估值修复。美联储加息预期升温，但汇兑损失同比仍有很大改善空间，航空三季度盈利将有明显提升。关注国务院部署实体经济企业降成本，以及国企改革。重点推荐艾迪西、大杨创世、上海机场、深圳机场、中国国航、春秋航空。持续推荐新海股份、吉祥航空、南方航空、山东高速、外运发展、中储股份等。(来源：国金证券 文/苏宝亮；编选：中国电子商务研究中心）