(电子商务研究中心讯) 快递板块大幅上涨，艾迪西有望迎来估值修复：上个交易周，快递个股平均涨幅超过20%。近日，圆通与微盟达成合作，圆通南京分公司试点微仓项目。该项目将有序整合社区快递、社区O2O配送、社区商超、社区生鲜等服务项目，社区居民在微信上订购商品，圆通可以凭借物流网络实现2小时送达服务。物流产业将迎来黄金十年，从定位和趋势来看，以顺丰和通达系为代表的快递行业，提供标准化服务，面对众多末端消费者，未来最有可能成就巨头，目前正加速成长和布局。对于投资标的，我们之前持续首推大杨创世，当前时点首推艾迪西，不过会的风险极低，有望迎来估值修复。目前大杨创世(圆通)市值约890亿，新海股份(韵达)市值约550亿，艾迪西(申通)市值约500亿，对应2016年承诺利润的PE分别为81倍、49倍、43倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世。
航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善：今年三季度目前人民币兑美元贬值0.5%，相比较去年三季度贬值4%，航空公司汇兑损失同比仍将有很大改善空间。WTI原油期货结算价，9月22日为46.32美元/桶，较前一周上涨5.5%。而国内航油出厂价，9月份价格同比下降3.9%，降幅有所收窄，1-9月的均价仍同比下滑24%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润仍有较快增速。重点推荐(1)中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来，三季度业绩反而会超预期。
优质物流股，有补涨机会：重点推荐(1)华贸物流：多元化物流格局初现，积极外延扩张。收购祥德集团65%股权，打通跨境电商进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。收购特种物流龙头中特物流，二季度并表，公司业绩增长确定。(2)华鹏飞：收购物联网技术企业博韩伟业，拓展多行业企业级移动信息化运营服务，积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元，博韩伟业并表提升营收和利润，2016年业绩确定性高增长。(3)传化股份：公司化工+物流双主业齐发展，拟PE10倍收购拓纳化学，预计年可增厚净利润1亿元，与公司化工业务产生协同效应。打造智能公路物流网络运营系统，面向全国打造公路干线地网，构建物联网平台生态圈，实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，并将拿到全功能金融支付牌照，物流金融盈利潜力巨大。
关注估值合理，稳健增长的铁路公路机场，与国企改革：铁路机场公路，适合资产配置。9月21日，《超限运输车辆行驶公路管理规定》正式实施。重点推荐(1)广深铁路：PB仅约1.1倍，处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展，有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(2)山东高速：当前PB为1.35倍，PE仅约10倍，股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收，贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动，引入安邦资产和华融信托作为战略投资者，未来有望提高分红率，规划股权激励。(3)深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率约4%。(4)粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局，现金股利的分红比例将提高。(5)上海机场：8月旅客吞吐量622万人次，同比增加6.3%，实现飞机起降4.24万架次，同比增长4.33%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。今年以来，国企改革文件密集出台。重点推荐：(6)外运发展：中外运长航无偿划入招商局，大股东换成招商局，内部将形成良性竞争机制。(7)中储股份：混改引入普洛斯(持股比例为15.39%)，大股东诚通集团是央企改革试点。
投资建议
快递板块大幅上涨，艾迪西有望迎来估值修复。低油价持续，汇兑损失同比改善，航空三季度盈利能力将有明显提升。优质物流股，有补涨机会。关注估值合理，稳健增长的铁路公路机场，与国企改革。重点推荐艾迪西、上海机场、广深铁路、春秋航空、外运发展、大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、建发股份、华贸物流、传化股份、白云机场、山东高速、深高速等。
个股点睛>>>
中国国航：兑损失影响业绩、未来均衡发展
上半年每股收益0.28元。16年上半年公司实现营业收入535.24亿元，同比增长4.64%。毛利率为23.1%，同比增长1.57个百分点。营业利润44.89亿元，同比下降9.72%。净利润34.58亿元，同比下降12.45%。每股收益为0.28元。公司收入增速弱于业务量增长主要因为票价水平的下降。毛利率水平提升主要因为航油成本下降。营业利润和净利润同比下降主要因为上半年人民币贬值带来汇兑损失以及确认国泰航空的投资损失。
客运增速放缓，未来国际国内线均衡发展。上半年公司完成总周转量11370.57百万吨公里，同比增长8.57%。旅客周转量90508.82百万人公里，增长10.14%。货邮周转量3324.55百万吨公里，增长5.01%。相比15年增速均有所放缓。
维持公司“增持”的评级。按照9月1日收盘价7.47元计算，公司16年和17年对应动态市盈率分别为11.67倍和10.99倍，估值处于较低水平，鉴于公司在国内外市场的领先地位和良好的经营管理水平，维持“增持”的投资评级。
风险提示：业务量增速放缓；票价和客座率水平下滑；油价大幅上升；人民币快速贬值(中原证券)
华贸物流：中报业绩亮眼，主业与并购业务齐飞
2016年上半年，公司实现营业收入32.63亿元，同比下降13.04%，毛利率12.01%，比去年同期增加3.81个百分点；归母净利1.35亿元，同比增加119.18%；扣非归母净利1.2亿元，同比增长137.29%；每股收益0.16，同比增长100%。公司并表中特物流后的业绩增长符合我们先前预期。
投资要点：
传统主业逆周期增长，毛利率增幅明显公司传统主业易受宏观经济影响，但2016年上半年公司的十项核心传统业务合计贡献净利润同比增长23.28%，主要是业务量的不断扩充带动公司出现逆周期增长。此外，公司通过平台建设充分发挥协同作用，国际空/海运两项核心业务毛利率分别同比上升了0.97个百分点及1.57个百分点。同时，公司加大了国际工程物流、仓储第三方物流投入与开发力度，使得毛利占比分别达15.38%及16.78%，尤其收购了中特物流后，国际工程物流业务毛利率从15年的15.83%，增加了20.37个百分点至36.2%。
收购中特物流业绩增幅明显上半年公司成功收购中特物流100%的股权，全面提升了国际工程物流的业务规模及客户质量，盈利空间大幅度提升。报告期公司国际工程物流收入1.67亿元，同比增长70.52%；毛利率36.21%，同比增加20.60个百分点。根据公告，中特物流3月中下旬并表，中报贡献公司利润总额达6,954万元，占公司利润总额增幅的79%；贡献净利润5,890万元，占增幅净利润的80.46%。并购之初，公司业绩承诺“2015年利润不低于9000万元，2016年不低于1亿元，2015年至2017年不低于3亿元”，按照目前贡献度，中特2016年有望提前完成业绩承诺。我们预估中特物流2016年~2018年将为公司贡献净利润分别为1.7亿、2亿和2.4亿。
盈利预测和投资评级：维持买入评级公司主营业务板块稳定增长，收购中特进军特种工程物流，未来盈利水平提升可期。公司目前已完成定增，定增价9.63元/股，目前股价10.28元/股，具有较强安全边际。我们给予公司2016年~2018年EPS(考虑股本增加)为0.33元，0.4元和0.48元，对应PE为31倍，25倍和21倍，考虑到目前公司估值较低，维持“买入”评级。
风险提示：1)特种物流业务拓展低于预期；2)宏观经济波动的风险；3)投资扩张的风险；(来源：国海证券；编选：中国电子商务研究中心)
