(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　【中泰非银本周提示】本周，小米“米筹金服互联网股权投融资平台”上线。米筹金服定位于打造中国领先的互联网金融服务平台，初期将协同共享小米科技等方面的创业创新资源，重点打造以小额股份私募发行融资对接服务为核心的中小微科技创新型企业投融资综合服务平台。京东众筹平台是互联网众筹的标杆，根据易观统计，在2015年互联网权益众筹市场份额为34.4%,2016年市场整体成交额预计为175亿。我们认为相较于互联网股权众筹项目的长投资回报期、高风险收益等适合于高净值人群的特点，权益众筹(即商品众筹)模式可能更契合小米的禀赋和特点，权益众筹类似于“营销+预售+团购”模式，且投资人可以参与到商品设计生产过程中，为产品的改进提供意见，筹资人从项目上线后就可以做产品生产的前期用户调研，增加用户粘性。平台通过审查，挑选优秀项目上线，不仅可以抽取项目佣金，还可以通过提供增值服务获得更多收益。我们认为，作为全国第三大互联网零售网站，小米背靠1.5亿“米粉”，已悄然涉足P2P,互联网理财、第三方支付、银行等金融领域，米筹金服的上线对于小米金融生态链体系建设具有十分重要的意义。经过我们观察，小米科技切入互联网金融领域的方法上几乎与阿里、京东如出一辙，即“投资互金企业(2014年9月积木盒子B轮融资)——自建理财平台(2015年7月成立小米金融)——信用产品(2015年11月小米信用上线)——互联网股权融资平台(米筹金融)”。我们认为虽然目前在互联网金融领域阿里系与腾讯系风头正劲，但小米硬件起家的技术研发传统及潜在优势不容忽视，加之小米在消费领域一站式的配套服务模式，互金异军已凸起，前景诚可期。

　　建议持续关消费金融细分行业的发展与投资机会。消费金融牌照：目前15家消费金融持牌公司(北银消费金融、中银消费金融等)，股东以银行系为主；消费金融商业模式：分为延期付款、分期和消费贷款三种信用服务模式；消费金融市场空间：消费信贷占比提升空间大(目前消费信贷占比为20%,剔除房贷不到5%)，消费信贷规模持续提升(近10年CAGR为23.3%)。A股相关标的：重庆百货(马上消费金融30%股权)、视觉中国(富银消费金融27%股权)、世纪瑞尔(光大消费金融20%股权)、海立美达(旗下联动优势融合第三方支付和线上场景切入消费金融)、二三四五(与中银消费金融合作“随心贷”)

　　投资建议

　　我们持续关注Fintech科技金融动态，并通过自下而上的行业跟踪，及时提示板块和个股机会。我们发现互联网保险、金融人工智能、区块链和征信不断升温，无论是BAT等巨头的布局还是海内外一级市场投融资的热度，都可能随时传递到A股投资机会中，中泰互联网金融周报将持续进行跟踪解读！互金巨头、细分行业动态以及对应的投资建议如下：

　　【互联网保险】我们认为在保险需求端持续改善，以及产品端创新层出不穷的氛围下，互联网保险行业发展带来的自下而上的投资机会值得持续跟踪关注。互联网保险期中答卷亮眼，保险业协会数据显示，2016年上半年互联网保险市场累计实现保费收入1431.1亿元，是上年同期的1.75倍，与2015年互联网人身保险全年保费水平接近；互联网人身保险累计实现规模保费1133.9亿元，是上年同期的2.5倍，规模远超互联网财产保险。互联网保险目前呈现保费收入增速快、与场景融合度高以及产品标准化等特点。A股互联网保险标的关注旗下互联网保险经纪平台新一站持续放量的焦点科技(002315.SZ)，以及四家互联网保险持牌经营之一易安保险的股东银之杰(300085.SZ)。

　　【支付】互金巨头、实体产业以及金融机构对于支付这一金融入口的争夺越来越激烈，我们看到在支付牌照的获取、场景的卡位以及技术创新方面都有新的变化。牌照获取方面，美的收购神州通付、万达收购快钱、小米收购捷付睿通、恒大收购集付通；场景卡位方面，京东金融宣布“京东白条”与银行合作的“白条闪付”正式上线；技术创新方面，蚂蚁金服收购EyeVerify,在“人脸支付”技术之后研发“眼纹支付”。我们认为，“支付”作为金融的“起点”和“终点”，对于银行等金融机构的商业模式中的意义不仅在于收费，更为重要的，是对于“行业(商户、客户)”的粘性以及进一步的“沉淀资金”和“客户其他金融需求”的把握能力；对于产业，支付作为拥抱“互联网金融”、“消费金融”的入口，最重要意义在于“圈存客户”，获的客户粘性之后更进一步，“圈存资金”。我们认为附着于支付产业链(POS、条码支付外设等)上的投资标的将形成投资机会，建议关注证通电子(002197.SZ)、新大陆(000997.SZ)、新国都(300130.SZ)。

　　【金融人工智能】人工智能在金融财经领域的研究和应用越来越深入，互金巨头、创业公司在机器人投顾、智能理财等领域各有建树。蚂蚁金服的人工智能团队正在研发虚拟机器人，未来这一机器人将在客服、理财、聊天、转账、发红包等各个场景中应用，成为支付宝每一个用户的个性化智能助理；同花顺的i问财引入人工智能和垂直搜索引擎技术，基于用户的投资问句帮助用户选出股票，并进行回测历史概率，运用机器学习技术，建立问句反馈机制，模拟人脑的思考过程，通过不断的学习和演变，使用户得到良好的用户交互体验。我们认为下一代的金融财经资讯平台，就是一个类似于“百度”的入口，出色的人机交互以及充分的智能化是特点，整个投资交易链条(投资决策+交易指令+账户服务)都得到最终极的满足。A股标的方面首推同花顺(300033.SZ)。

　　【区块链】“区块链”越来越热，我们认为区块链的天然特质与金融的契合度，以及可能给金融行业带来的深刻变革已不言而喻。蚂蚁金服表示区块链即将上线，首先应用于支付宝的爱心捐赠平台，利用区块链公开透明、集体维护和数据库可靠的天然优势所形成的“去中心化”、“去信任”的特质，将有助于解决社会公益透明度和信任度问题。我们也关注到，在股权/证券交易所领域，overstock.com在纳斯达克推出区块链交易平台项目，澳大利亚交易所投资了一个基于区块链的交易系统，韩国证交所也要先从otc市场开始推；支付领域，DFJ与visa发了比特币信用卡，circle拿到了牌照，abra也拿到了投资；全球金融巨头成立R3区块链联盟，德勤建立100多人的团队做区块链。蚂蚁金服等国内巨头们的关注，是对于产业发展前景和方向的最好阐释。我们建议关注在基于联盟链的数字票据系统和以太仿钱包等领域研究布局的恒生电子(600570.SH)。

　　【征信】我们认为征信作为金融业的基础设施之一，与美国等成熟市场的信用体系建设相比巨大的前景之下，征信行业具备长期成长空间。我们看到“芝麻分”作为阿里旗下第三方独立征信机构芝麻信用的拳头产品，已经渗入线上线下租房等领域；芝麻信用宣布已通过企业征信业务经营备案，小微企业信用洞察“灵芝”系统的五大征信产品，聚焦小微企业征信。同时，多家银行正在筹备推出基于银行账户的信用分产品。大家对于自己信用评分的关注程度以及信用分本身的“好玩”度越来越高，而C端产品的爆点就来源于“人气”！虽然央行个人征信牌照迟迟没有下发，但我们认为近期征信领域自下而上的热度，加之征信行业毋庸置疑的市场空间，迟早将反应到投资机会中！重点关注银之杰(300085.SZ)、梅泰诺(300038.SZ)等征信标的的投资机会！（来源：中泰证券 文/程娇翼 编选：中国电子商务研究中心）