(电子商务研究中心讯)　　业绩符合预期。公司2016年1-9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为55.25亿元/2.72亿元/2.72亿元,分别同增160.51%/120.42%/116.65%,EPS0.21元,业绩符合预期。公司预计年度实现归母净利3.78亿-4.63亿元,同增125%-175%。同时公告拟发债再融资不超过12亿元优化现有融资结构。

　　整体毛利率受电子产品影响所有下滑。受跨境电商业务快速增长与前海帕拓逊并表影响,公司收入大幅提升,其中预计环球易购营收48亿(出口45亿/进口3亿),前海帕拓逊营收7亿;同时由于前海帕拓逊主营电子产品(我们估计毛利率约30-40%),拉低整体毛利率10.14pct至48.89%;销售/管理/财务费用率分别降10.52pct/0.01pct/-0.07pct至39.27%/2.38%/0.24%,三费合计降10.46pct至41.89%;存货较年初增123.78%至18.11亿元,主要是热销产品为下半年销售旺季备货所致(电子产品海外仓备货);应收账款较年初增79.11%至4.87亿元。

　　网站排名回升,进口及B2B业务将快速发展。上半年因广告投放调整,旗下服装类网站sammydress网站流量排名下滑,根据Alexa数据,sammydress网站排名9月份止跌,近一个月排名回升244位;旗下3C网站gearbest最新流量排名256名,较中报日提升百名,发展势头良好。进口业务方面,此前受制于定增资金未到位,前三季度进口业务收入约3亿元,主要以线上第三方平台为主,线下门店五洲会的开设也在同步进行,我们预计目前开店数在30家左右,根据公司规划,未来五洲会门店预计为500-1000家。B2B业务方面,公司将利用现有供应链与资源优势,集中发展热门产品,未来高速发展可期。

　　投资建议:我们看好公司在“定增+发债”资金支持下持续保持高增长态势与在跨境电商领域发展潜力,我们上调2016-2018年EPS预测为0.26元/0.55元/0.85元,评级为“买入-A”,6个月目标价24.75元。

　　风险提示:1)海外需求疲软;2)跨境电商政策风险(来源：安信证券；文/苏林洁；编选：中国电子商务研究中心）