(电子商务研究中心讯) 业绩回顾
上半年业绩符合预期
申通快递公布上半年业绩:营业收入55.6亿元,同比增长26%;归属母公司净利润7.47亿元,同比增长23%,对应每股盈利0.49元,符合预期。公司上半年完成快递业务量17.26亿件,同比增长18.3%(行业增速为30.7%),市场份额小幅下降1ppt至10%;单票收入增长0.19元(+6%)至3.22元,单票成本增长0.19元(+8%)至2.58元,扣除募集资金的利息收入的影响,单票盈利同比稳定在0.42元/件。
发展趋势
继续看好中国快递行业。国家邮政局预计2017-2020快递业务量将保持22%的复合增速(今年1-7月增速30.3%,其中上市公司主营的异地件增速32%),随着二线快递公司退出或被并购,行业集中度连续提升(CR8 77.8%),并且快递单价绝对金额和相对降幅均在收窄,行业竞争格局不断改善。
战略转型或将带来惊喜。为了解决原有大加盟模式的可能弊端,公司在近两年开始推行全网一盘棋优化整合,明确了采用大中转、小集散的中转布局,将主要的干线大中转中心实行总部直营或代管(不收购加盟商的中转中心,但通过总部代管实现全网优化降低成本,向加盟商按照成本价收费,实现双赢)。随着自营中转比例的提高,规模经济将进一步体现,增强申通的盈利能力。此外申通将通过新建转运中心、购买自有车辆、自动化装备等措施扩充资产(公司进行中的改、扩、建中转场地为33个,预计2017年资本支出将超过20亿元),突破产能瓶颈(新增路由400余条,运能提升12%),逐步建立资产护城河。申通在国际化、仓配一体化、冷链、智能快递柜终端等方面均有布局,增资以中大件快递为主的快捷快递,也可形成协同互补。
盈利预测
我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前,公司股价对应2017/18年28.1倍/23.9倍市盈率,为A股快递公司中最低。我们的盈利预测相对保守,按上半年占全年盈利的比例计算(2016年为48%),全年盈利可达15.5亿元,高于目前预测6%。我们维持推荐的评级和人民币30.58元的目标价。
风险