(电子商务研究中心讯)　　圆通速递(600233)事件：圆通公布2017年半年报，公司实现营业收入82.11亿元，同比增长10.56%，归属于上市公司股东净利润6.93亿元，同比增长6.18%，对应EPS为0.24元，同比减少20.36%，公司业绩略低于我们预期。

　　业务量增速放缓，市占率下降仍居行业第二。17上半年公司完成业务量22.6亿件，同比增长19.1%，增速较16年全年47.1%的增速有较大下滑，公司市占率同比下降1.3pct至13%，业务量在通达系快递企业中保持第二，上半年公司业务主要受个别网点经营动荡拖累。

　　单票收入下滑，单票成本持续改善。17H1公司单票收入为3.63元，同比-7.2%；公司营业成本为71.6亿元，同比增长12.8%，成本增速呈放缓趋势，其中单票成本3.17元，同比-5.3%，单票成本持续下降；单票毛利润为0.46元，同比下降18.2%，公司整体毛利率下降1.7pct至12.73%。

　　费用管控良好，投资收益增厚利润。17H1公司管理费用仅同比增长3.75%；财务费用同比减少1269万元，主要由于利息收入增加所致；上半年，公司通过理财产品获得投资收益1.3亿元，同比增加超1亿元。公司单票净利润为0.31元，同比下降10.9%，净利率为8.4%，同比下降0.35pct。

　　收购完善产业布局，股权激励彰显发展信心。上半年，公司通过收购先达国际物流，加快在跨境物流的布局。公司最新公布的第一期股票激励计划中显示，将向核心业务、技术及骨干员工等192人以每股9.45元授予450.72万股公司限制性股票，有助于充分调动核心团队积极性，保持核心人员的稳定性；两批解锁条件分别为17年扣非归母净利15亿元，18年扣非归母净利17亿元，彰显公司发展信心。

　　投资建议：尽管圆通上半年增速放缓，但我们长期看好公司在快递产业链的完善布局，预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元，对应PE为33x、26x、21x，维持“增持”评级。

　　风险提示：快递业务量增速不及预期；行业大规模价格战。(来源：东北证券 文/瞿永忠 王晓艳 明兴；编选：中国电子商务研究中心）