(电子商务研究中心讯)　　事件:2017年1-9月,公司实现营业收入128.67亿元,同比增长12.91%,归属于上市公司股东净利润10.58亿元,同比增长8.43%,对应EPS为0.375元,同比减少12.89%;其中第三季度,公司实现营收46.56亿元,同比增长17.3%,归母净利润3.65亿元,同比增长13%。

　　业绩恢复增长,收入增速不断提升。17年前三季度公司营收增速为12.9%,分季度看,17Q1、Q2、Q3圆通收入增速分别为6.95%、13.4%、17.3%,在经历了年初的个别加盟网点风波后,公司业务不断企稳回升,从收入表现看公司业绩呈现明显的恢复增长。

　　成本刚性上涨,费用控制良好。17年前三季度公司营业成本同比增长14.80%,其中Q3成本增速为18.6%,高于上半年成本增速5.8pct,我们认为公司业务量回暖叠加人工、运输等费用上涨带来成本端压力。公司费用端管制良好,17年前三季度销售费用同比增长5.18%,管理费用同比增长14.56%,财务费用同比减少2764.3万元,

　　投资收益增厚利润,盈利能力稳健。由于成本增速高于营收,公司前三季度毛利率为12.91%,同比下降1.43pct。公司通过理财产品获得投资收益累计达1.64亿元,同比增长464%,受此带动,公司净利率达8.22%,与去年同期基本持平(8.56%)。

　　收购完善产业布局,发展战略清晰。17年公司收购先达国际物流,加快在跨境物流的布局,有望产生新的利润增长源;同时,公司快运网已经开始运营,公司发展战略稳步推进;同时,公司公布第一期股票激励计划,向核心业务、技术及骨干员工等192人授予公司限制性股票,充分调动了核心团队积极性

　　投资建议:尽管公司上半年业绩略低于预期,但Q3业绩逐步回暖提升,我们持续看好公司清晰的发展战略,预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为38x、30x、24x,维持“增持”评级。

　　风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。(来源：东北证券 文/瞿永忠 王晓艳；编选：中国电子商务研究中心）