(电子商务研究中心讯)　　事件:2017年1-9月份,公司实现营业收入85.65亿元,同比增长25.99%,归属于上市公司股东净利润11.27亿元,同比增长24.09%,对应EPS为0.74元,同比下降15.91%。其中7-9月份公司实现营业收入30.03亿元,同比增长26.2%,归属于上市股东净利润3.81亿元,同比增长26.48%。

　　收入增速平稳,业绩符合预期。Q3公司营业收入同比增长26.2%,增速略高于上半年(17H1营收同比+25.87%),上半年申通完成快件17.26亿票,同比增长18.3%,下半年尤其是四季度是快递行业旺季,公司全年业务量增速有望回升。

　　成本端刚性增长致毛利率下滑。Q3公司营业成本同比增长31.8%,增速高于上半年(17H1成本同比+27.7%),成本增速提高我们认为主要是人工、租金、运输等刚性成本增长所致。公司前三季度毛利率为19.6%,同比下滑2.0pct(Q3毛利率为19.2%,同比下滑3.5pct)。

　　费用控制良好,盈利能力保持稳定。前三季度公司销售、管理费用分别同比+4.9%、5.1%,财务费用同比下降6154万元,费用控制良好。

　　公司前三季度净利率为13.2%,同比略微下滑0.2pct(Q3净利率为12.7%,与全年同期持平),盈利能力保持稳定。

　　入股快捷,关注公司未来产业链整合。17年8月申通以1.33亿元对快捷快递进行增资,取得快捷10%的股权,快捷在3-30公斤的中大件上具备运营优势,双方形成优势互补;根据草根调研,近期申通快运即将起网,目前已进入加盟商意向调研阶段,未来持续关注申通在产业链上的整合。

　　投资建议:未来快递龙头企业将持续受益行业的增长,我们看好即将到来的双十一旺季行情以及公司在快递产业链整合预期,预计2017-2019年,EPS分别为1.01/1.19/1.39元,对应PE分别为26x/22x/19x,当前估值具备吸引力,给予“增持”评级。(来源：东北证券 文/瞿永忠 王晓艳；编选：中国电子商务研究中心）