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研报:国泰君安证劵:圆通速递首次覆盖:放下成见 静观其变
发布时间:2018年11月09日 10:54:37

(网经社讯)报告导读:

圆通产能投放持续稳定,若能转化为成本效率的提升,将产生较大超预期,迎来份额的回升与股价的修复。

投资要点:

首次覆盖给予增持评级。圆通速递正从2017年以来的冲击中恢复,能否重拾市场份额,取决于管理层改善成本效率的实际效果。2018上半年,单件运输成本已下降9.3%,随着下半年车辆、自动化设备的陆续投放,我们预期公司单件成本会持续下行,预计2018-20年EPS 0.65/0.79/0.90元。按照PE 与PB 两种估值方法,目标价14.36元,首次覆盖,给予增持评级。

电商快递,胜负未分。电商快递正处中高速增长时期,类似于春秋后期,战国未至。现阶段,企业间的成本效率差异由管理差异与投资差异带来,规模尚未大幅分化,胜负未分。格局的变化取决于领先企业何时将短期优势转换为规模壁垒。

投资稳定,效率失优。上市两年,圆通一方面继续大胆的创新实践,投资飞机与B 网;另一方面持续投放长期产能,购买土地、建设转运中心。但公司过去两年在设备、车辆投资以及精细化管理方面暂失优势,在行业由跑马圈地的高增速时期步入中速增长时期之际,逐渐从第一名变为第三名,失去领先地位。

圆通复兴,迫在眉睫。若未来两年行业增速大幅下行,行业竞争加剧,高成本将是极大的劣势。圆通上半年成本已初步下行,投资者可抛弃过去两年形成的成见,观察管理层的决心与执行力。

风险提示。行业增速骤降;行业竞争急速加剧;网点出现不稳定因素;

阿里巴巴的关系产生突变;竞争格局出现意外变化。(来源:国泰君安证劵 文/郑武 编选:电子商务研究中心)

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股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿