(网经社讯)市场综述： 本周 A 股继续下跌，上证综指报收于 2493.9，环比跌 0.9%；深证综指报收于 7239.8，跌1.3%；沪深 300 指报收于 3010.7，跌 0.6%；创业板指报收于 1250.5，跌 1.6%；申万交运指数报收于2030.5，跌 0.7%。交运行业子板块涨跌不一，其中铁路板块涨幅最大（2.3%），航空板块跌幅最大 （-2.0%）。本周交运板块涨幅前三为亚通股份（11.5%）、皖通高速（7.1%）、普路通（5.5%）；跌幅前三为飞马国际（-9.4%）、招商港口（-8.7%）、华铁股份（-8.0%)。

航空机场板块：航空板块， 受油价近期大幅回落影响，我们测算 2019 年 1 月航空公司航油成本回落至 4800 元/吨以下， 国内线燃油附加费将停征。我们认为燃油附加费毕竟是高油价下的无奈之举，而非创收手段，航油成本大幅下降将明显减轻航空公司成本压力，利于业绩改善。我们认为未来随着时刻总量中期调控，执行率提升空间收窄，供给增速仍有望保持较低水平。我们不否认短期民航需求并不强势，但未来一旦需求转暖，票价改革将为核心干线市场带来更强的价格弹性，利于价格迅速转好， 我们继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。 机场板块， 得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。物流快递板块：快递板块， 本周申通公告，拟发行 20 亿公司债券；同时公司公告拟收购成都、沈阳及山西中转中心。我们认为现金流对于当前快递公司的运营至关重要， A 股一线快递都拥有较为优秀的经营性现金流表现，但在资本开支巩固核心资产+管理改善优化网络能力带来成本优化的框架下，融资能力有助于快递公司之间的成本赛跑。另外，韵达方面公告，财务口径将有所变化，收入与成本同时体现派件费，调整后公司单价与单位成本口径将接近申通与圆通，但不会对净利润构成重大影响，运营上则更有利于网络的科学管理。当前短期投资上，估值方面申通与圆通更有优势；关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰。

航运港口板块：航运板块， 本周 SCFI 环比上涨 9.2%至 911 点，其中欧洲线运价环比涨 14.2%至 996美元/TEU，地中海线涨 15.3%至 967 美元/TEU；美西线运价环比涨 6.8%至 1883 美元/FEU，美东线涨9.0%至 2998 美元/FEU。 G20 会议后中美发表关税暂停声明， 3 个月的缓冲期叠加先前出口抢运部分透支后续需求，使得 12 月以来美线价格出现一定下行调整。我们判断贸易战的持续发酵以及反复波折会成为压制航运板块情绪面的黑天鹅， 2019 年的运价判断或前低后高。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期。

铁路公路板块：铁路板块， 据新华社，中央经济工作会议在确定明年要抓好的重点工作任务时提到，要加快推动中国铁路总公司股份制改造，结合前期铁总更名为中国国家铁路集团公司，关于铁路改革的预期有望再度提起。投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：广深铁路， 地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进；铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大， 2018 年业绩估值21 倍；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。 公路板块， 本周交通运输部网站公布《公路法修正案（草案）》《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见， 我们认为从几个方面边际利好上市公司： 1）上市公司可通过新收购路产/路产改扩建扩大经营范围解决持续经营问题，突破 30 年的限制； 2）通过高速公路降费降低社会物流成本的风险有望得到缓释。策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速 A、宁沪高速、深高速。

投资建议： 推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路，关注中远海能和招商轮船。

风险提示： 宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。（来源：天风证券 文/  姜明；编选：电子商务研究中心）