(网经社讯)事件

    韵达披露2018年业绩快报：公司实现收入138.28亿，同比增长38.48%；实现归属上市公司股东净利润26.60亿，同比增长67.34%，略超市场预期。

    版图快速成长，四季度业绩超预期

    根据公司公布的高频数据计算，18全年韵达实现快递业务收入120.52亿元，同比增31%，因此我们预计韵达非快递收入（物料销售+快运+其他）在18年迈入快速成长期，公司18年业绩包含三季度置出丰巢股权带来税后收益4.4亿，我们预期公司扣非净利润增速在30%以上。

    单看4Q18，单季实现收入45.80亿，同比增长45.6%，净利润6.79亿，同比4Q17增长64.4%，净利润增长大幅快于收入，我们认为背后一方面来自于公司优秀的成本控制能力，过去的资产与经验积累持续发挥效用；另一方面四季度为快递行业传统旺季，在产能充足情况下，资产周转率与运载率的提升有助于进一步控制成本。

    增速持续位于行业前列，18全年行业规模排名第二

    公司业务量增速始终位于行业前列，2018全年业务量增速49%，增速较行业快22.4个百分点，为A股公司中增速第一。业务规模上公司全年完成69.85亿件，仅次于美股上市的中通，于通达系公司中排名第二。

    成本管控优质，增速与成本正循环

    公司过去几年成本下降速率较快，2013-2017，运输成本从1.93将至0.94元/票，中转成本则由0.69将至0.42元/票，且进入2018后，成本依然持续下降。快递行业的成本控制讲究规模效应结合管理优化，包裹量的快速增长能够提升产能利用率，而资产结合管理则带来的是网络结构的优化。韵达在中转自动化等方面的改善在同行业中较早，具备管理上的抢跑优势，从而带来成本降低，从而带来价格空间和业务增量的优势。

    投资建议：

    韵达在当前的快递业竞争中，具备增速上较为领先、成本控制合理的优势，考虑四季度业绩超出预期，我们将公司18年归母净利润预测由25.0上调至26.6亿，同时考虑19年二线快递继续承压，一线快递增速大概率将持续超过行业，将19-20年业绩预测从23.9、28.5亿上调至25.5、29.3亿，调高至买入评级。

    风险提示：业务量增速低于预期；竞争格局恶化（来源：天风证券；编选：网经社-电子商务研究中心）