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研报:华创证券:5月快递数据:申通47.5%增速领跑 顺丰业务量回升 继续推荐通达系
发布时间:2019年06月20日 07:06:39

(网经社讯)快递行业公布5月数据:业务量增速25.2%,单票收入下降0.9%。1)业务量:5月完成52.3亿件,同比增长25.2%,持续较快增长,其中异地、国际件分别增长32.6%、31.6%,同城件下滑1.2%。1-5月累计完成222.98亿件,同比增长24.9%;其中异地、国际、同城件分别增长32.7%、17.3%、0.6%。2)行业收入:5月收入618.1亿元,同比增长24.2%。1-5月累计完成2753.5亿元,同比增长23.1%。3)单票收入:5月单票收入11.8元,同比下降0.8%,较此前跌幅有所收窄。1-5月均值12.35元,同比下降1.44%。

上市公司5月数据:申通增速47.5%继续领跑,顺丰业务量增速回升。1)业务量增速:5月通达系增速延续4月分化情况,申通、韵达增速超40%领跑,圆通略超行业增速。具体来看申通(47.5%)>韵达(43%)>圆通(28.2%)>行业(25.2%)>顺丰(10.2%);通达系超越行业增速14个百分点。2)顺丰业务量增速回升:公司自5月起推出特惠电商件业务,件量增速回升至两位数,较1-4月明显提升,我们认为该项业务有助于公司提高装载率,作为“填仓”效果起到边际正贡献作用,6月将会进一步提速。3)1-5月累计增速申通(45.4%)>韵达(42.3%)>圆通(34.9%)>行业(24.9%)>顺丰(7.8%)。4)单票收入:5月顺丰单票23.4元,同比增长2.1%,1-5月均值23.7元,同比增长5%;通达系因存在口径调整因素(申通因18H2转运中心直营化比例显著提升;韵达因19年起加入派费口径;圆通因18年下半年调整结算政策),具体来看:申通3.03元,同比下降2.3%,1-5月同比持平微升0.1%;韵达3.2元,同比增长101%,1-5月同比增长88%;圆通3.02元,同比下降11.9%,1-5月下降11%。还原口径,预计5月韵达同比持平或微幅增长1%左右,圆通单票收入下降5-6%左右,申通降幅或大于圆通。5)行业集中度:CR8达81.6%,较18年底提升0.3个百分点;二通一达市占率41.7%,较18年底及去年同期分别提升2.3及4.5个百分点。其中,韵达5月市场份额16.6%、圆通13.7%、申通11.4%。较去年同期分别提升2.1、0.3及1.7个百分点。注:Q1中通份额达到18.5%,百世市场份额11%,CR5市占率达到76.6%,较18年底提升4个百分点。

投资建议:1)我们在中期策略中提出“消费视角看快递,龙头集中尽享电商红利”,1-5月行业业务量增速接近25%,略超此前预期,维持景气区间。2)我们近期发布了行业猜想报告《破局者“阿里”?能否求得最优解?》,我们认为当下阿里更有动力对电商快递加大投资,同时是投资的良好时机,基于通达系整体已经构成成本护城河,龙头集中可尽享电商红利,阿里的技术与生态赋能可以提高快递效率,加强自身电商生态与快递的联系,即为增强自身对竞争者的优势。我们认为不排除进一步整合打造快递航母级企业,其一成本端存优化空间,可推动降本增效,其二在于或可均衡价格关系,而非持续无边界价格竞争,如此对快递行业或带来利润率向上拐点。3)推荐当前估值较低(18倍PE),而业务量增速回到行业第一的申通快递,以及具备成本及服务优势的韵达股份

风险提示:经济大幅下滑,消费大幅下降,价格战明显扩大。(来源:华创证券 文/吴一凡 刘阳;编选:网经社)

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