(网经社讯)投资要点

事件：阿里巴巴Q3实现营业收入1,190亿元，同比+40%。归母净利润为725亿元，同比+262%，Non-GAAP净利润为327.5亿元，同比+40%。

2B&2C双轮联动，电商实现稳健增长。

从C端来看，阿里持续通过丰富商品供应、实现精准推荐等手段提升竞争力。2019Q3年活跃买家数达6.93亿人，环比增加1,900万人；移动端MAU达7.85亿人，环比增加3,000万人。本季度获客成本提升至631元/人，未来有望通过提高交叉销售逐步优化阿里生态获客成本。

从B端来看，内容创新成效初显，品牌资源持续丰富。二手交易平台闲鱼和淘宝直播年GMV均超过1,000亿元；Q3天猫实物商品GMV同比增长26%。本次双十一将有超过22万家品牌参与，天猫已经成为品牌商新品发布的重要平台，平台影响力持续提升。

新零售拉动营收增长，营销效率持续优化。

Q3实现营业收入1,190.17亿元，同比增长40%。（1）中国市场零售：广告/佣金收入为413.01/162.75亿元，同比增长25%/24%；新零售成为收入引擎，盒马门店数达170家，Q3其他零售收入182.1亿元，同比增长125%。（2）本地生活：Q3收入达68.35亿元，同比增长36%；低线市场GMV同比增长45%，外卖业务中39%的新客来自支付宝导流。（3）菜鸟物流：Q3收入达47.59亿元，同比增长48%，菜鸟裹裹年用户数达1亿人，承接了38%的阿里电商退件业务。（4）云计算：Q3收入为92.91亿元，同比增长64%，使用阿里云服务的国内上市公司占比达59%。（5）数媒娱乐：实现营业收入72.96亿元，同比增长23%，优酷日会员数同比增长47%。（4）创新战略：Q3收入达12.10亿元，同比增长14%。本季度扣除股权激励费用影响的经营费用率为20%，与去年同期持平。其中营销费用率为9%，同比减少1%。

蚂蚁金服投资收益推动盈利提升，核心商务EBITA将进行再投资。

本季度核心电商业务EBITA为456.1亿元；战略投资业务EBITA为-70.36亿元，亏损率同比收窄1%。阿里核心商务模块造血能力强，将从中抽取约15%的利润对新零售、物流、本地生活等业务进行再投资。数媒娱乐亏损率为30.2%，同比显著收窄；云计算业务竞争加剧，本季度亏损率为5.6%，同比提高1.6%。受到蚂蚁金服33%股权确认一次性投资收益692亿元的影响，本季度归母净利润达725.4亿元，同比增长262%；Non-GAAP净利润为327.5亿元，同比增长39.6%，盈利大幅提升。本季度经营现金流净额473.26亿元，自由现金流304.88亿元，账面现金充足，可有效支撑业务发展和战略投资。

阿里已经形成电商、本地生活、物流、云计算、数媒娱乐等多业务协同的数字经济体，支付宝国内活跃用户数达9亿人，而近7亿电商用户中仅25%使用本地生活服务。随着数字经济体协同效益持续释放，本地生活、数媒娱乐等交叉销售增加，引流效率有望持续提升。当前核心电商增速放缓，新零售、云计算等业务成为收入引擎。阿里核心电商盈利稳健，为新业务战略投资提供充足现金流，经济体规模效益和竞争优势有望持续提升。

风险提示事件：（1）流量红利持续减退，电商平台用户流失，营收增速大幅放缓，货币化率持续下滑；（2）全渠道融合发展不达预期，新零售业务亏损加剧，拖累集团现金流；（3）战略投资布局不顺利，未能建立起竞争优势，持续造成财务压力（来源：中泰证券 文/ 彭毅,龙 凌波 编选：网经社）