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研报:华创证券:上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑 通达系6月价格竞争有所缓和
吴一凡 刘阳 王凯华创证券有限责任公司发布时间:2020年07月20日 10:32:20

(网经社讯)快递行业公布6 月数据:业务量增长36.8%,单票收入同比下降9.4%,环比增长2.1%。1)业务量:6 月完成74.7 亿件,同比增长36.8%,其中同城、异地、国际件增速分别为24.3%、39.7%、30.2%。上半年累计完成338.8 亿件,同比增长22.1%。其中,同城、异地、国际件增速分别为10.6%、24.7%及20.9%。

2)行业收入:6 月收入797 亿元,同比增长23.9%。上半年累计收入3823.8亿元,同比增长12.6%。3)单票收入:6 月10.67 元,同比下降9.4%,跌幅收窄,环比增长2.1%。单月单票收入连续四个月同比下降。上半年平均单票11.29 元,同比下降7.8%。4)网购渗透率不断提升:1-6 月网上实物商品零售额4.35 万亿元,同比增长14.3%,而社会消费品零售总额17.23 万亿,同比降11.4%,实物网购占社零比继续提升至25.2%,环比增0.9%。

上市公司6 月数据:顺丰业务量增速继续领跑。1)6 月业务量增速:顺丰(84.22%)>圆通(54.56%)>韵达(42.7%)>申通(39.69%)>行业(36.8%)。

其中顺丰增速连续9 个月领跑。公司19 年5 月推出特惠专配产品后,效果显著,自19 年10 月以来已经连续9 个月增速行业最快。同时,今年以来公司时效件业务维持了较好的增速。

2)环比看,顺丰业务量增长8.3%,行业仅增1.2%,韵达略有下降。

3)上半年业 务量增速:顺丰(81.4%)>韵达(29.9%)>圆通(29.8%)>行业(22.1%)>申通(16.8%)。

4) 行业集中度:CR8 达84.1%,同比提升2.8 个百分点,环比下降0.3pct。6 月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.2%、17%、15.7%、11.6%,顺丰环比提升0.6%,同比提升2.4个百分点;韵达同比提升 0.7%,圆通提升1.8%,申通提升0.2%。
单票收入:韵达环比显著提升,通达系价格竞争有所缓和。1)同比:6 月顺丰单票17.89 元,同比降22.9%(系因产品结构性因素);申通2.07 元,同比降27.4%;韵达2.36 元,同比降25.8%;圆通2.16 元,同比下降28.3%。2)环比:韵达大幅提升15.7%,圆通环比提升3.5%,申通降2.3%,顺丰则基本持平,略降0.7%。通达系价格竞争显缓 和迹象,待后续观察。韵达今年以来单月收入首次实现增长。3)上半年累计看:顺丰单票18.4 元,同比下降22%,韵达2.4 元,下降28%,圆通2.37 元,下降25.6%,申通2.5 元,下降22%。

业绩预告:申通快递发布业绩预告,预计上半年盈利0.69-0.89 亿,同比下降89.3%-91.7%,去年同期盈利8.32 亿;测算公司Q2 盈利0.1-0.3 亿,环比Q1下降48%-82%,同比下降93%-98%。

投资建议:

1)看好快递行业长期发展,网购市场的高景气,稳健的传统电商平台,已经成为行业中坚力量的新型电商拼多多,更新型直播带货等网购模式,均 催化网购渗透率不断攀升,推动业务量快速增长,也反映了行业需求潜力尚未释放结束。

2)重点推荐顺丰控股:公司逻辑不断强化,我们提出:公司时效件驱动因 素或发生趋势性变化,即“脱钩”GDP,“挂钩”高端消费;而公司特惠专配产品到2022 年有望独立贡献10 亿+利润体量;中长期维度看,我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下,将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收,全方位提升顺丰航空货运经济性。

3)通达系快递,我们认为当前行业业务量增速高景气,中期等待行业格局变化,重点关注A 股中精细化管理典范的韵达股份,关注改善逻辑的圆通以及低估值的申通。

风险提示:经济大幅下滑,价格战明显扩大。


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